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谷歌前高管:雅虎11亿美元收购Tumblr的危与机

谷歌机顶盒Google TV业务前高管的约翰·撒奥夫(John Saroff)上周六撰文称,虽然通过数学和财务运算,可以让人相信雅虎对Tumblr的并购的确有合理之处。4、卡斯特罗是一位聪明而有经验的显示广告高管,他知道如何把页面浏览量变成现金。

  导语:谷歌机顶盒Google TV业务前高管的约翰·撒奥夫(John Saroff)上周六撰文称,虽然通过数学和财务运算,可以让人相信雅虎对Tumblr的并购的确有合理之处。然而从整体的战略角度来看,这笔交易难以对雅虎的业务形成促进,蕴含着巨大的风险。

  以下为文章全文:

  “我们有愿景,有错觉,也有幻觉。我不知道这个究竟属于哪种。”雅虎COO亨里克·德·卡斯特罗(Henrique de Castro)在担任谷歌高管时曾经如是说。

  有消息称,雅虎可能会斥资11亿美元收购轻博客Tumblr。由于雅虎CFO肯·高德曼(Ken Goldman)本周刚刚在摩根大通科技大会上表示,雅虎应该再次酷起来,所以硅谷与硅巷(Silicon Alley,位于纽约,Tumblr总部所在地)的这次结合难免受人关注。

  投资者买雅虎股票是为了赚钱,不是为了酷。雅虎的员工也有相当一部分资产与该股紧密相连。雅虎收购Tumblr或许很酷,但是否足以带来可观的回报?我相信答案是否定的,而雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)、卡斯特罗和高盛应该谨慎思考,并最终坚决放弃这一交易。

  通过一些数学和财务运算的确可以让这笔交易变成一桩不错的买卖。雅虎的市值达到280亿美元,大约有30亿美元现金,而且非常看重显示广告业务。Tumblr则拥有庞大的页面浏览量,可以通过显示广告创收。由此看来,Tumblr可以给雅虎带来可观的利益。

  11亿美元收购Tumblr的机会成本为每年1.08亿美元——11亿美元乘以雅虎9.8%的WACC(加权平均资本成本)。雅虎收购Tumblr,肯定会比通过其他方式使用这笔现金获得更好的回报吗?

  根据美国互联网流量监测机构Quantcast的数据,Tumblr每年在美国的页面浏览量约为600亿页,如果假设不再增长,而且没有国家化扩张,这些页面浏览量的净收益需要达到1.79 RPM(千次页面浏览收入),才能抵消每年1.08亿美元的机会成本。

  通过一些数据假设可以大幅降低1.79美元这个门槛,从而让并购更有说服力。我猜雅虎董事会考虑了以下几点:

  1、广告网络能够以1.79美元的价格填补这些显示广告位,还有一些极其受欢迎的博客可以直接卖给品牌广告主,从而获得10倍的收益率。

  2、国际化扩张可以将Tumblr的规模扩大一倍。加上国际页面浏览量后,RPM门槛会降到0.89美元。

  3、9.8%的WACC有点高。如果我们使用4.5%的无风险比率,仅美国市场的RPM门槛就将降到0.81美元。如果包含国际市场在内,则会降到0.41美元。

  4、卡斯特罗是一位聪明而有经验的显示广告高管,他知道如何把页面浏览量变成现金。

  5、Tumblr可能会继续增长。博主们创建的可供商业化的页面越多,RPM门槛就会越低。

  • 责任编辑:豆豆

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