福布斯中文网:App Store价值上千亿美元

2013-01-11 13:57  来源:福布斯中文网

  如果将App Store视为一家独立的互联网公司,其价值应该为多少?上千亿美元!

  实际上这样做并不是凭空捏造:由于目前苹果的主要收入来自于手机、平板电脑等热销产品,因此人们总是将App Store视为苹果产品差异化和黏性的一种辅助,但从长远看,它才是苹果最核心的资产,尤其是当苹果决心成为一家互联网公司时。

  而事实上,苹果最近的一个财年,iTunes Store(包括了App Storre)的收入为75亿美元。另据几天前苹果公布的数据,App Store的活跃用户超过了5亿人,下载次数超过400亿次,一共为开发者分成超过70亿美元。

  在昨天的文章《低价iPhone将把苹果带向何方》中,我提到苹果有两条路,一是成为像三星这样的多元化产品公司,一是成为像亚马逊、Facebook、谷歌这样的互联网公司。今天,我就比照这两种情况,来估算App Store的价值。

  我采用两种估值方式,一是间接法,即以三星电子为参照对象,间接估计App Store的市值,即先通过三星市值来估计苹果产品部门(非App Store)的价值,然后用总市值扣除这部分,即为App Store的价值;一是直接法,即比照亚马逊、Facebook和谷歌的情况进行估值。

  另外,我还假定目前三星、苹果、谷歌、Facebook、亚马逊等公司的市值接近反映其实际价值。还假定以App Store代表苹果全部的线上服务业务,iTunes Store(包括App Store和iBook Store)的收入代表App Store的收入,App Store的活跃用户数代表苹果全部的注册活跃用户数——考虑到苹果用户的黏性和内部用户共享机制,选择App Store作为统一称呼,只是一个战术问题,只要你愿意,也完全可以用iTune Store称呼作为互联网公司的苹果。

  以三星为参照:App Store值1470亿美元。

  过去四个季度三星的收入是1735亿美元,同比增长20%,利润为185亿美元,同比增长58%,同期,苹果的收入是1565亿美元,同比增长44.6%,利润417亿美元,同比增长61%。

  三星的全部收入中,约80%的收入来自手机、平板电脑、电脑、消费电子等部门,但如果苹果实施多元化产品路线,未来两家公司的收入格局将很类似——唯一不同的是三星有半导体和面板业务,而苹果没有,而且未来估计也不太可能涉足。

  目前三星半导体和面板业务的价值可以参照英特尔,过去四个季度英特尔的运营利润是162.4亿美元,三星约为其43.6%,不考虑其他因素,若两家公司以同样的价值/运营利润计算,三星这部分价值约为465亿美元(英特尔为1067亿美元)。

  考虑到未来苹果将逐步实施低端化和产品多元化,其品牌溢价将一路走低,产品差异化也将被逐步磨平,毛利率和增长率都将回到正常水平,参照功能机时代的特点,那时行业的格局很可能是三星与苹果合计瓜分一半以上的份额,其中第一名是第二名的两倍(诺基亚在功能机时代很长一段时间是40%左右,摩托罗拉约是其一半,假设在智能机的成熟时代也能符合这种格局)。所有的价值都是未来预期的折现,如果最终是苹果胜出(我预计胜出概率在70%),其市值应该是三星非半导体和面板部门的两倍。

  目前三星市值约2000亿美元,扣除半导体和面板部门,为1535亿美元,则苹果产品部门的市值最多应该可以达到3070亿美元(当苹果胜出时),最低为767.5亿美元(当三星胜出时)。当然,这样算的一个前提是:当市场成熟时,没有谁可以获得高于平均水平的盈利水平,即便是苹果也不例外,另外,还假定三星目前的市值是合理的反应了其未来的潜力的。按70%和30%来分别安排权重,折算后的价值为2380亿美元。目前苹果整体市值约为4900亿美元,因此App Store的价值为2520亿美元。

  但这一数字显然偏高,因为没有考虑苹果的品牌价值对App Store的影响,而实际上,App Store的用户都是因为苹果的硬件产品才连上它的,并对它保持黏性,也就是说,苹果硬件产品的部分价值是通过App Store来实现的,如果苹果硬件产品部门和App Store是两家独立的公司,前者一定可以从后者收取一笔丰厚的流量导入与分销回报。

  这部分价值应该是多少?我想苹果的品牌价值是一个相对有效的参照,目前市场上关于苹果品牌价值的估计介于800亿美元~1300亿美元之间,按中间值1050亿美元计算,扣除这部分,则App Store的当前价值约为1470亿美元。

  以亚马逊为参照:App Store值1205亿美元。

  以亚马逊为估值对象,用户价值为指标,假设苹果未来以App Store为基础延伸到实体产品电商领域,即和亚马逊一样走同样的路线:App Store的活跃用户量约是亚马逊的2.5倍,考虑到苹果的用户购买力,App Store的单用户价值不会低于亚马逊,但要建立起亚马逊目前的基础架构和能力体系,至少需要五年时间。

  亚马逊目前的市值是1200亿美元,因此App Store在五年后价值最多达到3000亿美元,具体考虑为:App Store的活跃用户是亚马逊的2.5倍,App Store的单用户价值不会低于亚马逊,但也不会高太多,因为用户通过电商购物寻求的是商品价值,很难有平台的溢价价值,因此初略预计五年后App Store的价值为亚马逊的2.5倍。考虑到风险因素,我认为至少20%的贴现率才是值得的买卖,则现值最多为1205亿美元。

责任编辑: 豆豆
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