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从钱荒看金融改革:山雨欲来风满楼
第63期
大公财经出品
责编:莫莫

2013年6月20日将成为中国金融历史上具有深刻意义的一天。“钱荒”袭来,银行业流动性极其紧张,备受煎熬,股市跟随大跌,资本市场一片哀鸿遍野。与之对应的是央行的“淡定”,坚决不放水、“不妥协”,惩罚、警告意味浓厚。“钱荒”将逼迫银行业转变增长模式,倒逼金融改革推进,从“钱荒”看去,金融改革或将是山雨欲来风满楼。详细

 

特殊的“钱荒”:内部桎梏遭遇外部危机

    “钱荒”来势凶猛。20日,代表银行间流动性的指标,银行间拆借利率继续大幅飙涨,隔夜上海银行间市场隔夜拆借利率大幅上升578.40个基点至13.44%,创历史新高;此外,1周利率也首次突破10%,大涨近300个基点,达到11.0040%,也创下历史新高。受政策取向的影响,国内股市大幅下挫,20日上证指数年内首次跌破2100点,24日跌破2000点。
     这次钱荒来的自然而然而又不同寻常,6月本来就是年年的“钱荒”月,但今年情况却很不同。今年较之往年外部金融环境非常恶劣,导致国内在经历了一轮的热钱涌入后,紧接的就是热钱的迅速撤退,而未来美联储QE退出的不确定性更为下一步国内流动性加压。同时,中国国内中国金融系统存在的问题已到不能容忍的地步,相较依然维持高位的货币供应量,银行却缺钱,可见资金在金融体系内循环,玩“空转”游戏,没有真正地进入实体经济。比较恐怖的是信贷激增,而同期经济增长却在放缓,这种局面令高层下决心整顿金融市场。【详细

高层“纠偏”不妥协:凸显改革决心

    此次钱荒空前一个重要因素就是央行坚决不放水,不再纵容银行风险,央行近期的行为被兴业银行首席经济学家鲁政委形象地概括为“铁血纠偏”。李克强总理一个多月时间三次提到“存量资金”问题。5月13日,李克强说,在存量货币较大的情况下,广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标,靠刺激政策、政府直接投资,空间已不大,还必须依靠市场机制。6月8日,李克强再度要求“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”。6月19日,明确提出要优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力地支持经济转型升级,推出信贷资金支持实体经济、推动民间资本进入等八项金融新政。近期包括央行、监管层的举措都是为了纠正经济结构性问题,可以很清楚地看到,新一届政府对短期经济增长下行、对短期副作用的容忍度正在提高。
    金融改革是中国改革大幕的缩影,保持稳定同时促进改革是政府面临的难题,金融改革也不例外,维护中国整个金融市场的稳定是央行的责任。QE3退出预期升温,导致资本从新兴市场经济体撤出,资本外流、本币贬值的压力在很多新兴市场经济体都同步出现,中国也不例外。新兴体不仅要为发达国家量化宽松的推出埋单,还将为这些政策的退出埋单。下一步,美国QE何时推出以何种形式退出,欧洲、日本量宽退出时间点等都将对国际金融市场产生较大的影响。可以看出,央行的操作也越来成熟,在市场由于钱荒极度恐慌时,出手援助也仅是通过逆回购等手段进行调节。经历了心慌心悸的Shibor市场隔夜利率开始回落,预计短期内股市的心慌也将逐渐平复。【详细

金融改革或将是“山雨欲来风满楼”

    面对来势汹汹的“钱荒”,中国央行并没有释放更多的流动性,这或将预示中国的货币政策已经开始由简单的数量调控逐渐转向质量和结构的优化。中国经济告别传统增长方式,必然需要金融支持经济转型升级。长期看,解决中国银行业系统性风险必须依靠深化金融改革,提升金融资源配置效率来完成。

    这次必将对那些此前利用其能够进入由央行控制的稳定的银行间市场的特权,来获取资金然后去购买高风险、高收益债券的银行一个警告。必须收敛这些银行增速高得危险的信贷增长,逼迫其缩减信贷规模,调整信贷结构,谨慎管理流动性;倒逼银行去杠杆化,引导资金优化配置,进而把资金逼进实体经济,把信贷资源配置到推动结构调整产业升级的领域中去。同时,这场紧缩不仅仅是央行向商业银行发出的警告,而是改革的前奏,下一步金融改革或将是“山雨欲来风满楼”。【详细

结语

   今年的钱荒来势凶猛,有季节性因素,有国际环境的助推因素,更有领导层加强监管,意图改革的因素。从当前动态来看,相信此次钱荒不仅仅是对银行的一个警告,而是中国金融改革的前奏。金融改革走在中国改革前列也不是不可能,取决于改革的时机更要看高层的改革决心。【详细

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