美联储或加息后退市 量宽未现恶性通胀

  图:美国或须经历相当长时期才能完成退市行动。图为联储局大楼

  大公财经10月20日讯(记者 李耀华) 联储局的三轮量化宽松最早于10月画上句号,不论联储局会否有第四轮量宽,但因为实施这种大规模资产购买计划而令资产负债表录得历来最高,这是储局最终必须解决的事,若要评论联储局三轮量化宽松的功过,便需视乎联储局最后能否成功和适当把资产负债表还原至实施量宽以前的水平。虽然不少人相信联储局无力或不能减少资产负债表的规模,但储局在9月份的会议上,已清楚表明将会退市,即出售所持有的资产,而其后储局有官员表示,退市的行动或会在加息后才开始。

  联储局经过三轮大规模购买资产后,现时资产负债表的规模已增加至4.5万亿美元,其中包括多轮买入债券和进行扭曲操作而累积得到的资产。在透过这些大规模购买资产行动后,美国的银行体系已充斥大量过多的储备。

  量宽未出现恶性通胀

  现在可以肯定的是,这三轮以增加货币供应为基础的量宽,并未导致美国出现通胀失控的危机,这是很多人始料不及的。同时,量宽看来已令美国经济摆脱了金融海啸后可能会出现的通缩危机。然而,随?美国经济不断復甦,现时最迫切解决的问题是,联储局是否有需要开始减少资产负债表的规模,即所谓退市。

  对于联储局是否有需要退市,至今已引发了激烈的争论,有人认为联储局根本没能力,因为联储局一旦在市场上抛售美国国库债券和按揭债券,孳息率便会大幅飙升,令债券持有人和美国政府债务成本大幅上升。另外亦有人相信,联储局不应退市,原因是银行体系内保持过度的储备,会令银行的流动性继续获得改善,并可避免出现挤提的情况。然而,联储局方面,在9月份的议息会中,其有关货币正常化的原则和计划中的声明,已明确表示会退市。

  所以现在的问题已不再是联储局应否退市,而是应怎样退市,包括用什么方法、时期(怎样地快慢,或是在加息前或后),以及日后货币政策的取向等。纽约联邦储备银行市场部主管Simon Potter对于如何令货币政策正常化的运作,有详细的解说。

  间接调控利率减少震荡

  首先,他认为,联储局即使结束了三轮量化宽松,但亦不应太快加息,尤其是目前通胀仍然处于目标水平以下。同样重要的是,他还指出,联储局应该在加息后才开始退市,至于时期方面,他则认为,要视乎经济和金融情况,以及经济前景如何而定。那些期望联储局可以快速地退市,并把货币政策回復正常化的人,可能会失望,因为联储局的资产负债表,以及银行体系内的储备,在未来数年内将仍然维持非常大的规模。

  他又提及,假如联储局开始退市,便会以循序渐进和可预期得到的情况下进行,原则上将会让所持有的债券维持至到期为止。而在长期而言,亦会打算把持有的按揭证券悉数出售,但却仍然会维持部分的国库债券,以继续支持货币操作。总的来说,Simon Potter指出,联储局公开市场委员会计划重新积极掌控联邦基金目标利率,就如全球金融危机爆发前一样。

  事实上,联储局的退市行动将会非常长时期,甚至数十年,而当联储局可以完全退市后,相信届时银行和非银行机构等都已习惯了联储局调控利率的手法。例如在如何令联储局在加息时,仍然保持不退市方面,联储局将会运用超额储备金利率(IOER),间接地调控息率,以尽量减低负面的影响。

责任编辑:冬日暖阳

热闻

  • 图片

大公出品

大公视觉

大公热度