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汪涛:信托违约会是第一张多米诺骨牌吗?

近日中诚信托30亿矿产信托产品可能违约的事件成为市场关注的焦点。虽然与发达市场相比,中国的非银行金融中介规模较小,但国际清算银行在最近的一篇报告中指出,中国影子银行的增长速度全球最快。

  近日中诚信托30亿矿产信托产品可能违约的事件成为市场关注的焦点。虽然与发达市场相比,中国的非银行金融中介规模较小,但国际清算银行在最近的一篇报告中指出,中国影子银行的增长速度全球最快。

  近日中诚信托30亿矿产信托产品可能违约的事件成为市场关注的焦点。很多投资者担心该产品一旦违约,可能会在金融体系中引发连锁反应,并对宏观经济带来严重创伤。一些市场人士甚至警告称金融体系可能崩溃。另一方面,1月中旬以来银行间市场利率再度攀升、央行随后大规模注入流动性,似乎放大了部分外国投资者的担忧情绪,尽管春节前流动性紧张和央行注入流动性都属正常范畴。

  我们曾在之前的报告中指出2014年流动性和信贷市场的波动恐怕难以避免。然而,信托或理财产品违约是否会成为引发2014年宏观经济和金融体系崩溃的第一张多米诺骨牌?

  陷入兑付危机的信托产品目前有希望转危为安,触发更大规模信用事件的概率可能近乎为零

  目前陷入兑付危机的是中诚信托公司发行的3年期、规模30亿元的“诚至金开1号集合信托计划”,该产品通过工商银行代销给了约700个投资者。在该矿产信托产品中,中诚信托作为受托人以股权投资附加回购的方式运用信托资金对山西振富能源集团有限公司进行股权投资,但后者的实际控制人随后被控非法募资而被捕入狱。该起兑付危机事件的发展可谓一波三折:在中诚信托最初警示该产品1月31日到期时可能无法兑付的时候,工商银行起初表示将不会偿付投资者。1月22日,中诚信托宣布就相关矿产资产的谈判取得突破:交城神宇煤矿获得了换发的采矿许可证,而振富四个矿中规模最大、价值最高的白家峁煤矿也已解决了产权纠纷。并且中诚信托表示正在努力寻找解决方案、并已获得了部分投资者的支持。但随后,山西政府、工行均否认了兜底的传闻。1月27日,来自中诚信托的最新公告称,中诚信托已与意向投资者达成一致,即与接盘方达成共识。

  至此,这起备受关注的信托案已有希望转危为安,触发更大规模信用事件的概率可能近乎为零。尽管目前尚不清楚接盘方的真实身份,但许多人都认为最终银行还是需要承担部分损失,毕竟借款方和信托投资者都是工行的客户,而信托公司在向矿产公司发放信贷的过程中仅起到“通道”作用。

  尽管中诚信托风波引人注目,但其实类似事件不乏先例。据我们不完全统计,2012年以来已有超过20例信托产品出现了兑付问题、涉及金额总计达238亿元人民币。这当中约有一半仍处于法律程序中。而在剩下的大多数案例中,投资者已从信托公司或担保人获得了偿付,不过也有一些案例中投资者蒙受了损失。

  尽管如此,今年出现其他违约案例、引发或扩散为更大规模信用风险事件的可能性并不能排除。但在我们对该情形进一步讨论前,首先有必要厘清中国的信托业和影子银行规模究竟有多大。

  信托业和影子银行体系的规模究竟有多大?

  近几年,中国的信托业已成为非银行信贷或“影子银行”信贷发展最快的领域之一。截至2013年三季度,信托业资产总额已从2009年的2万亿元迅速增长至约10万亿元(图1),占信贷余额的9%。虽然只有2万亿元的信托资产被列为银信合作产品(即银行是贷款或投资的发起者,并可能要承担投资风险),然而在很多情况下(如之前提到的中诚信托产品),银行和信托之间的“合作”可能是隐性的。如图2所示,信托资产主要投向工商企业和基础产业(包括采矿业和原材料行业)。其他投向包括房地产和金融市场(包括通过银行间市场和私募股权基金进行的投资)。

  • 责任编辑:欣哲

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