但斌:谁也无法阻止中国人追求幸福

2013-03-31 12:49:48  来源:证券时报

  去年,在大盘跌创新低之际,但斌认为底部已到,但引发争论。虽然争论早已烟消云散,不过,在当下点位,市场方向未明。我们将如何面对投资的各种难题,如何判断未来行情?为此,证券时报网专访了但斌先生。

  选择行业

  比选择企业更重要

  证券时报网:但先生被称为“中国的巴菲特”。您觉得巴菲特的投资哲学哪些部分最难学?

  但斌:再强调一次,我不是“中国的巴菲特”,我们只是普通投资者,在中国践行巴菲特的价值投资。巴菲特的理论不难理解,但身体力行则比较难。看好的股票未必如预期的上涨或价值回归,有时需要漫长的等待。在等待或亏损的过程中,能否坚持信念或者理念是最难学到的。

  更重要的是像巴菲特一样的洞察力。在万千股票中,巴菲特重仓选择了14只股票,其中7只股票赚了270亿美元。他的理论很简单,买一个好东西,长期投资,但是否有洞察力挑到好东西呢?千万别在错误的方向上坚持,比如买钢铁行业的股票长期投资就不一定有好结果。

  证券时报网:您的投资哲学很重视选择企业吗?

  但斌:不仅选企业,选择行业更重要。过去十年,指数为零,但白酒业牛股此起彼伏。不仅贵州茅台涨幅巨大,泸州老窖、老白干酒、洋河股份、山西汾酒、金种子酒、古井贡酒等都是牛股。如果同行业大部分企业都盈利,那么投资此类行业获利的概率就大。反之,亏损的行业难以出牛股。某种意义上说,选择行业比选择企业更重要。

  证券时报网:你们很看好白酒业。去年酒鬼酒一度涨幅巨大,后因塑化剂危机导致股价大幅下挫。那么,在选择对的行业的前提下,如何选择企业呢?

  但斌:关键在于公司的长期竞争力,即企业的护城河要足够宽。塑化剂危机对酒鬼酒和贵州茅台的股价影响完全不同。酒鬼酒大跌60%多,贵州茅台在多种利空冲击之下,只下跌了37%,这就是差别,因为贵州茅台的护城河足够宽。

  证券时报网:企业业绩波动很考验价值投资者的能力,巴菲特投资比亚迪几经起落。那么,在长期投资的过程中,如何应对企业运营的波动?

  但斌:这个很难,只能事前避免,避免选择波动大的行业。我们回避周期性行业,只选择稳健增长的行业,尤其避免容易受宏观经济和国家政策影响的行业。回到比亚迪,巴菲特的投资未必只是他的意见,里面还有芒格等人的意见。不过,我比较认可他不在80多块时卖出。作为投资者,应关注公司利润和每股收益的增长而不是股价的波动。

  芒格投资比亚迪或许是因为新能源吧。从投资的角度看,如果投资新行业,那必须付出代价。但是即便如此,他也没有卖出。

  证券时报网:若投资于周期性行业企业长城汽车,你们会用什么投资策略呢?

  但斌:我们依然对重资产和高杠杠类企业保持警惕。长城汽车受益于SUV车型而盈利爆发,但汽车行业竞争激烈,能否保持持续的竞争力尚待检验。长城汽车的利润爆发很快,短期投资可以,但长期持有则有待商榷。

  证券时报网:您的投资哲学几经转变。有哪几件事改变了您的投资哲学呢?哪些投资违背了您的投资哲学?

  但斌:投资是一个不断参悟的过程,只有经历了才能进步。每一次重大失误都是一个思考和学习的机会。2008年,我们亏了差不多10亿元。这让我们明白哪些行业可以坚持长期投资。投资是亏出来的。只有不断的反思,修正该修正的,坚持该坚持的,才会逐步走向成熟。

  我们的哲学是寻找最好的公司并长期持有。即便在2008年,在招商银行、万科A、招商地产、华侨城、中国平安等个股上巨亏,我们依然认为这些公司是好的,只是它们所处的行业不适合长期投资,应当在繁荣周期卖掉,不能在衰退期持有。理念得到修正后,我们依然坚持选择好的企业长期持有,只是更加注重行业因素。

  证券时报网:据了解,你热爱读书、独立思考并且积极乐观。你认为价值投资者应当具有哪些性格因子呢?

  但斌:芒格说,品格比才华还重要。在金融界,从不缺乏聪明人。但是,一个人的境界、远见及信仰更重要。价值观、经历、阅历、性格都会影响投资收益。

关键字: 大盘 证券时报 投资
责任编辑: 岩实
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