A股行情的“低价”因素

2013-01-23 11:22  来源:金融时报

  眨眼之间,你就可能错过良机了。中国内地股市的这轮涨势如此猛烈和迅速,以致于许多投资者可能已经错过了这波行情。

  就在数周前,当香港H股已开始飙升,中国内地的A股却仍在持续阴跌。分析师们曾猜测,两个股市中,总有一个会支撑不住。最终,上海股市实现了反转。

  自去年12月首周跌至3年最低点以来,上证综指(Shanghai Composite)已经上涨18.4%,创出7个月以来的新高,同时交易量飙升至2011年初以来的最高水平。

  在全球资本更广泛地进入新兴市场股市的大背景下,香港H股中的恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)自去年8月以来已经上涨了34%。那么,为何长期与外界“隔离”的上海股市,最终也上涨了呢?

  或许能够解释中国股市上涨的最寻常的原因是,股价已经变得太便宜了。去年11月,上证综指三年来首次跌至2000点下方,促使2013年A股预期市盈率下跌至8.4倍,而它的5年平均值是13.9倍。引领本轮行情的银行股和券商股,在当时的跌幅尤其严重。

  Coutts负责亚洲和中东市场的首席投资官加里 杜根(Gary Dugan)表示:“人们购买中国股票,是因为它们便宜,而不是因为企业业绩会出现什么大的惊喜。这个市场可能会翻倍,而即便翻倍后,你仍可以认为其估值处于合理水平。”

  在长达一年的时间里,理财产品的风头盖过了股市,但低估值帮助股市摆脱了前者的阴影。银行和信托公司向投资者提供被视为没有风险的理财产品,并支付5%-7%的利息。但上海泽奔商务咨询(Z-Ben Advisors)研究主管张浩川(Howhow Zhang)表示,随着人们对信托业日益不安,许多富裕的个人投资者都已忍不住重返股市。

  中国的经济前景也变得光明起来。制造业指数从去年夏天开始转向乐观,随后贸易数据、工业产出和零售销售也有所改善。上周五公布的数据显示,在2012年最后一个季度,中国经济终于止住了下滑势头。

  尽管国际投资者迅速抓住了数据改善带来的机会(H股的上涨表明了这一点),但国内投资者可能需要更长时间才能确认,经济真的在回暖。中国最高领导层成功换届也起到了一定作用,监管机构限制股票供应、增加需求的努力同样有所帮助。早在去年6月,中国证监会(CSRC)就放宽了海外资金投资内地股市的限制。证监会主席郭树清上周表示,外资投资额度可能增加十倍,此言一出,A股当天飙升3.8%。

  去年12月末,证监会放宽了中国企业赴海外上市的限制,借此减少在A股市场排队等候上市的近900家公司的数量。上海和深圳的首次公开发行(IPO)市场依然暂时关闭。

  荷宝(Robeco)亚洲首席投资官任安诺(Arnout van Rijn)表示,郭树清“肩负着恢复投资者信心的使命……在他的任期内,情况将有所改善。一些制度正在酝酿中,旨在让投资者不再吃亏”。

  然而,有些分析师警告称,中国股市这轮行情可能即将结束。汇丰银行(HSBC)的中国股市策略师孙瑜(Steven Sun)预计,上海股市到2013年底将上涨至2500点,这距离当前点位只有不到10%的涨幅。

  然而,尽管经济数据有所改善,但仍有人怀疑这种复苏能够持续多久。许多中国分析师相信,如果政府被迫采取措施抑制通胀或房价反弹,今年下半年经济就将再次走低。

  投资者还担心中国企业可能向下修正盈利,同时由于春节前有一段信息真空期以及临近3月底权力移交的最后阶段,股市可能走低。

责任编辑: 恺睿
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