两大啤酒巨头碰杯华创渔人得利

  周旋已久的两大啤酒巨企SAB Miller及百威英博终于达成合併协议,市场焦点落于与SAB合作华润雪花啤酒业务的华润创业(00291)有机会购回SAB的股权;加上华创作为内地啤酒界龙头,具重组概念,可作长线部署。

  百威英博(AB InBev)自2008年将两大啤酒品牌百威及英博合併后,一直是业界一哥。今年9月市场传出百威英博有兴趣与老二SAB Miller缔结良缘,可惜因聘金不够诚意,遭SAB连番拒绝。本週二(10月13日)终传出,百威英博将收购价提至每股44英镑,总金额达685亿英镑(约8,166亿港元)。当中包括41%的股权提供现金加换股,SAB在其盛意拳拳下,终于首肯,促成这宗史上第三大的併购交易。此外,百威亦同意若无法获得监管机关或本身股东通过,将会向SAB支付30亿美元分手费,双方将于10月28日限期前,磋商交易各项细节。

  行业合併利强

  百威英博去年啤酒销量达到4,114万千升,佔全球啤酒市场20.8%,是全球销量最大的啤酒企业。SABMiller持有华润雪花49%股权,为第二大股东;加上与Coors Brewing Co组建合资企业 MillerCoors,去年全球销量为2,450万千升,佔全球啤酒市场9.7%分额,为全球第二大啤酒企业。若收购成功,双方将佔据全球啤酒市场30.5%的分额,合併后公司将拥有超过350个品牌,年销售收入将高达650亿美元,市值达2,500亿美元。市场认为,酒业界过去几十年来不断併购整合,相信会以今次世纪合併告一段落。目前全球四大啤酒品牌为百威、SAB、喜力和嘉士伯,已佔全球超过一半的啤酒产量;是次合併反映行业又再进一步归边,有利大型从业的估值。麦格理发表研究报告指,估计两企合併后,集团佔内地啤酒市场的分额达37%,势将触发中央展开反垄断调查。市场早已预计,现时持有华润雪花啤酒股权49%的 SAB Miller,很大机会出售部分,甚至是全数手上的华润雪花啤酒股权,以避开反垄断调查。另一方面,与SAB Miller合资经营华润雪花啤酒的华润创业,就会将其股权买入,独霸整个雪花啤酒业务。麦格理认为,若华创有机会购回华润雪花啤酒的股权,带来的价值可望高于其成本。

  内地市场增长亮点

  华润雪花成立于1994年,其后20年营业额每年以 26%复式增长,并于2006年爬过青岛啤酒(00168),成为内地啤酒界一哥,在内地啤酒市场的佔有率达23%,相当于全球啤酒市场佔有率超过5%。集团上半年啤酒业务营业额及纯利分别为196.09亿及5.44亿元,较去年同期增加6.1%及30.5%。根据摩根大通报告指,2014年内地啤酒市场销量达5,090万公升,佔全球啤酒总销量近26%。摩通预期,未来三至五年,内地啤酒市场将会录得复合年均3%销量增长,主要受惠于人均收入,尤其是中产增加。此外,现时内地啤酒价格仍然低于其他市场,低档产品(售价每公升7元人民币以下)佔市场近八成;其他地区的低档产品平均只佔市场13%。因此,内地啤酒价格上升空间大;过去华创亦积极提升产品组合,令平均销售价格提高。以估值面分析,华创目前的市账率只有0.82倍,较同业青岛啤酒的市账率2.5倍抵。股价走势上,华创可谓逆市奇葩,今年以来股价由不足4元升至逾15元水平,升幅近三倍。无论港股于第二季如日中天,或第三季颓垣败瓦,华创股价仍强势,连续两季成为蓝筹王。建议可于14.8元水平买入作长线部署,目标价上望18元;跌穿14元止蚀。

责任编辑:简静

热闻

  • 图片

大公出品

大公视觉

大公热度