中再上市路演在即 三大核心目标与战略“多管齐下”

  中再集团的客户涵盖境内65家财险直保公司和70家人身险直保公司,其中包括人保财险、太保财险、平安财险、中国人寿、平安人寿、新华人寿等,客户覆盖率达93%,并在香港、澳门、新加坡、台湾等市场确立了跨境人民币再保险业务主再保险人的地位。

  尽管中国再保险集团(下称“中再集团”)对于上市的种种传闻始终保持缄默,但经21世纪经济报道记者多方核实,中再集团已于2015年7月向港交所递交上市的相关申请材料,9月获得通过,并将于10月启动路演,计划第四季度完成上市融资。

  中再集团上市的联席保荐人为中金香港证券、瑞银集团和汇丰银行。具体招股价格范围会在10月确定,预计募资金额有望超过20亿美元。中再集团将不会引进战略投资者,但目前已有百余家机构表达了作为基石投资者的意愿。

  同时,21世纪经济报道记者独家获得的一份文件显示,中再集团的再保险客户涵盖境内65家财险直保公司和70家人身险直保公司,客户覆盖率为93%。截至2015年3月31日,中再集团的财产险直保业务拥有1260万名个人客户及约44.6万家机构客户。

  需要特殊说明的是,该份资料为投行出具的草拟资料,后期仍有进一步完善的可能,且与上市的最终版资料或有不同。同时,下述关于中再集团的相关统计数字均来自于该份资料截至2015年3月31日,中再集团总投资资产余额合计为1395.50亿元,其中委托中再资产管理的投资资产余额为1305.23亿元。在2014年,中再集团合并口径的总投资收益率为6.54%。

  中再集团人士对21世纪经济报道记者表示,“作为中国唯一一家本土再保险公司,中再集团拥有中再产险、寿险、大地保险[微博]、资产管理和经纪公司等子公司,形成了以再保险为核心和多元化经营战略,并受益于此取得了快速发展,为集团赴港上市奠定了坚实基础。”

  该人士进一步说道,“其实,在2007年10月中再集团转制为股份公司后,2008年中再集团就曾宣布推进公司上市,但受困于2008年自然灾害频发、持续低迷的资本市场等原因,上市计划不得已延迟。此次上市,集团于去年已经开始着手准备,并成立了上市办公室跟进。”

  不过,21世纪经济报道记者从文件中获悉,资本市场的波动以及再保险市场的竞争加剧可能会成为影响中再集团上市、估值及融资的重要因素。

  对此,该人士坦言,“股市的波动不会终止集团上市的计划,而再保险市场竞争加剧是不可逆的客观事实。”

  一位不愿意透露姓名的分析师对记者表示,“中再集团的估值可能会受其盈利能力的制约以及股市低迷的影响,但由于目前国内再保险业务需求空间逐渐释放,未来中再集团的估值会得到进一步的提升。”

  另外,中再集团未来的发展战略分为三大主线,巩固其在国内再保险市场的主导地位;创新业务发展模式;布局国际化发展战略。

  以再保为核心布局业务

  纵观中再集团近年来的发展轨迹,得益于综合业务布局的良好表现正是其赴港上市的最大底气。

  中再集团在经营记录期间取得了总资产、总保费收入和盈利规模的快速增长。中再集团的总资产由截至2012年12月31日的1480.29亿元增加至截至2014年12月31日的1896.75亿元,复合年增长率13.2%;总保费收入由592.99亿元增加至737.53亿元,复合年增长率11.5%;净利润由23.18亿元增加至54.76亿元,复合年增长率53.7%。

  截至2015年3月31日,中再集团的总资产为2096.31亿元。在2015年第一季度,中再集团的总保费收入及净利润分别为243.25亿元及25.01亿元。

  亮丽的成绩单背后,正是中再集团以再保险为核心的综合业务布局。目前,中再集团的业务范围已经实现了垂直覆盖保险产业链的主要环节,包括财产再保险、人身再保险、财产险直保、资产管理和保险中介领域等。

  具体而言,2012年至2014年,中再集团财产再保险、人身再保险和财产险直保各业务分部同期保费收入的年复合增长率分别为9.0%、14.6%和11.9%。同期,财产再保险、人身再保险和财产险直保各业务分部净利润的年复合增长率为36.8%、126.0%和11.0%。

  在2015年第一季度,中再集团的财产再保险、人身再保险及财产险直保业务总保费收入(扣除分部间抵消前)分别占中再集团总保费收入总额的30.9%、42.5%和27.9%。

  同时,中再集团的客户涵盖境内65家财险直保公司和70家人身险直保公司,其中包括人保财险、太保财险、平安财险、中国人寿、平安人寿、新华人寿等,客户覆盖率达93%,并在香港、澳门、新加坡、台湾等市场确立了跨境人民币再保险业务主再保险人的地位。

  前述中再集团人士对记者表示,“中再集团正在形成再保与直保、国内与国际,承保与投资互为补充、有机互动的业务格局。中国直保和再保险市场都面临着巨大的发展机遇,中再集团的直保和再保险业务布局使得自身能够把握产业链上不同环节的增长和盈利机遇。同时,当前国家不断提升再保险行业的战略地位,监管机构也相应推出新的监管规则,如偿二代资本监管体系等,促使直保公司注重风险管理的作用和技术能力的提升,强调充分发挥再保险在管理复杂和重大风险方面具有的优势,大力推动再保险市场的发展。”

  持有光大银行股票4.28%

  资本市场的波诡云谲是公司在上市过程中的最大变数之一,而对于中再集团而言,资本市场的任何风吹草动都可能对其投资组合的价值,或对其业务、经营业绩、财务状况及前景造成重大不利影响,尤其是在近期股市震荡加剧的背景下。

  截至2015年3月31日,中再集团总投资资产中的16.6%(超过230亿元)已投资于证券投资基金及股票,其中7.2%的总投资资产(约100亿元)投资于在上交所、深交所及港交所上市的股票。

  需要注意的是,上述7.2%的表述中并不包括中再集团对光大银行(601818、HK6818)股票的投资,因为该投资属于对联营企业的投资。目前,中再集团为光大银行的位列前五的股东。

  也正因如此,光大银行的任何变动都会对中再集团造成较大影响。中再集团在上交所及港交所合计拥有4.28%的光大银行已发行股份,截至2015年3月31日的投资总额为近80亿元(以账面值计)。该项投资的投资收益分别占中再集团截至2014年12月31日止年度及截至2015年3月31日止三个月的投资收益对联营企业投资收益的28.1%及14.7%。

  同时,中国及其他地区的债券市场波动也可能影响中再集团的投资资产。具体而言,截至2015年3月31日,中再集团的总投资资产32.7%投资于债券,其中0.1%的总投资资产为政府债券,5.3%的总投资资产为国内金融机构发行的债券,20.0%的总投资资产为非金融机构类公司在中国市场发行的债券,及7.3%的总投资资产为合资格商业银行和合资格保险公司通过非公开发行的次级债券。

  另外,在中再集团所探索的新投资渠道的范围内,如另类投资和海外渠道投资,中再集团可能面对新的较高风险,部分原因是中再集团对这些新投资渠道及新市场的经验有限。

  例如,近年来中再集团对贷款及应收款项类投资大幅增长,特别是债券投资计划、集合信托计划及项目资产支持计划等金融产品的投资,而这些金融产品以及房地产、非担保债券及基建项目的债务投资等另类资产类别的风险及流动性特质,大幅有别于中再集团向来投资的传统资产类别,投资于该等及其他新资产投资类别可能增加中再集团投资组合的整体风险敞口。

  中再集团近期在香港成立了资产管理子公司中再资产香港,而海外投资也有可能使中再集团面对更多国际市场风险,以及相应的监管、合规及汇率等方面的风险。

  再保市场竞争加剧

  再保险及保险行业的竞争正在加剧,而这并不为正在上市的中再集团所乐见。

  虽然中再集团是中国唯一一家本土再保险公司,但包括瑞士再保险公司、慕尼黑再保险公司及汉诺威再保险股份公司等,超过200家境外再保险公司以离岸形式参与中国再保险市场以及若干直保公司的再保险业务。公开数据显示,外资机构及境外机构占据我国再保险市场比例已经超过60%以上。

  同时,由于预期实施偿二代,部分目前以离岸形式参与中国再保险市场的海外再保险公司,可能决定在中国成立境内业务实体。

  不仅如此,中再集团还面临着与不断成立的再保险及保险市场的新进入公司进行竞争。

  2015年2月,七匹狼(002029)、爱仕达(002403)、腾邦国际(300178)三家上市公司同时发布公告,称将联合其他多家法人机构共同发起设立前海再保险公司;4月,人保集团发布公告称,公司将发起设立一家再保险公司,人保集团及其子公司人保财险分别持股51%、49%;8月,泛海控股(000046)公告称,拟通过间接全资子公司武汉中央商务区建设投资公司作为主发起人,联合新华联、亿利资源、巨人投资、重庆三峡果业集团公司等,共同投资设立亚太再保险公司。

  前述中再集团人士对21世纪经济报道记者表示,“与民营资本相比,中再集团更为在意的是部分领先的中国保险公司已成立或已申报有意成立其本身的再保险附属公司。例如人保财险,其在2014年占来自中再集团财险再保险业务的已承保保费总额27.4%。”

  此外,非传统风险转移机制及另类工具,如巨灾债券及与保险挂钩的证券,正在中国再保险市场中发展,而这种变化可能导致再保险或保险的需求下降或导致新客户的获取及维持现有客户关系所需要的费用增加。根据2013年中再集团披露的年报,其综合成本率已高达102%。

  以上种种或导致再保险资本过剩的现象出现,而这将带动再保险业务定价下调,对再保险条款及条件造成压力,对中再集团的冲击不言而喻。

  三大核心目标与战略“多管齐下”

  对于上市后的发展战略,中再集团有三大核心目标。

  首先是巩固中国再保险行业主导地位,全面分享中国保险市场发展机遇。对于中再集团而言,面对即将扩容的中国再保险市场主体,巩固自身在行业中的主导地位,意义不言自明,而这也是其急于上市的重要原因之一。

  其次是打造创新业务驱动模式,拓展创新发展空间。为此,中再集团准备深度参与或组建行业性业务平台、政策性业务平台和综合服务平台,战略性布局互联网保险。

  三是推动国际化战略发展,构建国内国际市场协同发展格局。中再集团将以优化业务组合、反哺国内市场竞争力为目标,通过设立分支机构、股权投资、战略合作等方式,推进国际化战略布局。

  为实现上述目标,中再集团会从再保险、直保和资产管理业务以及集团化管控等方面多管齐下。

  对于再保险业务,中再集团有规划在财产再保险领域,整合国内国际资源,开拓国内细分市场;在人身再保险领域,重点发展保障类业务,结合资产驱动负债类业务模式顺势发展储蓄类业务;创新发展财务再保险业务。同时,计划配合“一带一路”发展战略,围绕食品安全、环境污染、网络安全、大病医疗,以及高铁、核电、首台(套)设备等“走出去”重点领域和项目,通过共保体和业务拓展服务平台等路径推进创新突破;推进农共体建设,逐步建立在保险风险证券化领域的国内领先者地位。

  另外,中再集团还将战略性参与第三方保险交易平台、第三方保险销售平台、第三方承保理赔救援平台。

  在直保业务方面,中再集团的互联网战略较为抢眼。中再集团准备抢抓“互联网+”战略机遇期,投资设立电子商务公司,大力发展电商业务,加快发展碎片化、标准化、全程在线销售的保险产品,构建多渠道、多门户、多平台的网上获客平台体系。整合汽车后市场服务资源,建立O2O服务营销平台。探索实施车联网UBI,为商业车险市场化改革后的精准定价提供技术支持。

  事实上,在2015年8月,保监会已经批复同意中再集团旗下的大地保险投资设立电子商务公司。

  对于资产管理业务,中再集团计划在满足委托人资产配置和负债管理要求的基础上,重点推进战略品种投资,持续优化资产配置结构。加快拓展第三方资产管理业务,并打造公开市场投资、另类投资、不动产投资、海外投资、产品设立等中再资产内部专业子平台。同时,利用大数据、云计算等手段,完善数据平台和业务操作管理系统建设。

  在集团化管控方面,中再集团会从战略管理、资本管理、内控与风险管理、人力资源管理等方面着手。值得一提的是,中再集团正基于SICS公司平台开发一套全面覆盖再保险数据的新再保险核心业务系统。

责任编辑:简静

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