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楚钢:中国资本市场发展的问题

中国资本市场是中国经济体系、金融体系中一个重要的、不可或缺的环节。

  需要三方面改革

  要解决这些问题,需要中国经济结构的转变,需要中国金融体制的改变,也需要资本市场进一步的改革。而中国资本市场的问题,不是简单的某个规则上的问题、某个环节上的问题,我觉得是一个系统性的问题。中国的资本市场该怎样改革?我认为应该主要是从以下三个方面进行改革。

  第一,从上市公司治理层面,需要上市公司不断完善公司治理、提升自身投资价值、注重股东回报,为投资者提供长期投资标的物。

  中国的很多上市公司,尤其是很多国企,存在着盲目做大的现象,国企认为国资委对它的要求就是要想办法做大、要有更高的收入、有更高的净资本、创造更高的税收,对国家做出更大贡献,这是国企的一个目标,从它的角度来讲这是一个正确的方向。可是从投资者来讲,投资者更希望有回报,投资者更希望上市公司的ROE做得比较好,上市公司是不是在做大做强的基础上,也能够把资本回报率做好?再有一个现象,中国的很多上市公司,经常偏离主业经营,喜欢找一些投资的热点把股价炒上去。两年前锂电池热的时候,很多公司发公告计划投资锂电池相关行业。再例如重庆啤酒,甚至计划做乙肝疫苗,多年后发现竹篮打水一场空,什么都没有。

  中国的企业怎样才能够专注主业把它做好?怎样在把企业做大做强的同时把资本回报率做高?这需要上市公司建立健全的公司治理制度、建立良好的“激励机制”和“约束机制”来统一管理层与股东的利益和风险,使管理层着重上市公司长期的价值增长。

  同时需要加强法律监管,提高上市公司违法违规成本,杜绝企业上市“过度包装”和“业绩变脸”等行为,从而达到维护投资者利益的目的。前段时间,某企业上市过程造假,最后证监会处罚了50万,这种惩罚力度够不够?过度包装、造假最后导致业绩变脸,是不是应该受到更大的惩罚?

  此外,还需要完善分红机制,企业在可能的情况下,应该给投资者一些回报。应该说中国资本市场,从上市公司的角度来讲,,除了完善上市公司治理、提升自身投资价值以外,要做的工作还有很多。

  第二,应大力发展机构投资者,引入长线投资者,优化投资群体结构。早在2000年,证监会就强调要大力发展机构投资者。近年来尽管机构投资者的发展明显改善了资本市场的投资者结构,但总体而言,以基金为代表的机构在股票市场中的比例仍然偏低,A股市场中小投资者占比依然较高,而社保基金、企业年金等长线机构的规模也相对较小。纵观成熟资本市场发展经验,机构投资者对促进资本市场的深化、提高资本市场的效率、稳定资本市场发挥重要的积极作用。投资者结构的优化有助于市场秩序的协调稳健,进而推动价值投资的形成。

  中国的基金业是散户投资的渠道,散户频繁申购、赎回的短线行为以及业绩排名的压力,造成了基金经理不得不有一些散户化的行为。中国基金业绩每周甚至每天都在排名,并不注重长期投资者回报的排名,在这种情况下基金的投资行为更倾向于短线操作。因此,需要引入基金长期业绩及风险评估指标,改革完善基金的排名评估体制,使得中国机构投资者更为理性,这可能需要一个长期的引导和转变过程,可是没有这个评估体制,中国的资本市场很难摆脱今天的局面。

  第三,在制度和监管环境层面,应当进一步深化新股发行制度改革、健全退市制度、继续严厉打击内幕交易以及完善分红政策,为推动价值投资理念的形成提供良好的监管环境及市场平台。

  中国的资本市场只有从上市公司、投资者及监管制度这三个层面进行深刻的反思和改革,才能长期健康、蓬勃地发展壮大。

  (作者为中国国际金融有限公司董事总经理,本文仅代表个人观点)

  • 责任编辑:欣哲

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