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地方债黑洞摸底 下半年盈利仍不乐观

中小板和创业板中报预报基本披露完毕,中期利润同比增速均小幅改善,不及预期,主板预披露尚不完全。6月份“钱荒”实质是利率市场化推进过程中中小银行快速扩张表外和同业资产造成银行体系资金结构性紧张的结果。

  摸底地方债不等同去杠杆

  中国证券报:有观点认为,对政府性债务进行全面审计是去杠杆信号,请问您如何解读这一事件?

  钟宇:此次政府性债务审计,是一次地方政府财务健康状况的全面体检。对新一届政府来说,尽快摸清地方的实际财务情况,对后续决策十分必要,也符合常理,但这并不必然意味着去杠杆。与压缩债务规模相比,其实规范融资手段、调整资金投向、合理化债务结构对管理政府债务的意义更为重要。促改革、调结构、保民生都是政府想做的事情,但一切的前提是经济增长不能低于可容忍的最低水平。政府“稳增长”的基调其实一直没变,只是在不同时期证券市场对此有不同的解读。同时我们也要看到,政府强调的也仅仅是守住底线,而不是以往的主动出击。对宏观经济作过度悲观和过度乐观的解读都是不合适的。

  邓二勇:对比美日韩等国经验,去库存与去杠杆是经济见底的必要条件,而中国面临严峻的去杠杆压力主要集中在城投与地产,本次审计署梳理政府性债务,是去杠杆进程中的一个必然环节,虽结果并不一定乐观,但大方向正确积极,此次审计工作的展开以及后续政策规定的大概率出炉,将会使得地方融资平台债务的无序滚动从供给端得到抑制,同时加强了去杠杆的预期。

  当前,市场仍存在下半年会更倾向于保增长的政策预期,此次审计工作的开展对于这一部分预期造成了一定的打击,在潜在生产力下滑的大背景下,实体经济增速继续寻底将是大趋势,而转型调整则是嵌套在这一过程中,是以市场力量为主导、缓慢推进的,“转型”还是“经济稳健”对政府而言是一道二选一的单选题。

  王松柏:此事透露出的信息主要有两点,首先是反映了中央政府对地方政府债务的担忧,希望通过审计摸底,将债务显性化;其次是中央对经济下滑的容忍度在提高,调控政策可能变化不大,主要以调控预期为主。当然,如果经济增速过快地滑出底线,就业出现较大的问题,可能会出台适度规模的刺激政策。

  中央政府组织审计的目的主要是将问题暴露出来,并寻求解决方案,使在地方政府的融资风险可控的情况下发挥稳定增长的作用。在经济趋势性下滑的背景下,提出审计地方债务说明中央政府不是只顾及短期增长与就业,对于风险与长期的健康运行也十分重视。政策在短期稳增长与长期调结构之间寻求平衡,在增长、就业不滑出底线的情况下,以调结构为主。基于目前的情况,我们认为下半年会以调结构为主。

  • 责任编辑:莫莫

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