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日本复苏的荆棘之路

上周,日本提振经济的努力遇到了挫折。这幅较为长期的画面表明,投资者依然相信,日本央行和日本政府对他们采取的新政策是认真的。

  上周,日本提振经济的努力遇到了挫折。债券收益率上涨,股市下跌。一些人当即宣称“安倍经济学”(Abenomics)(日本首相安倍晋三发起的改革)失败。这很可笑。“安倍经济学”或许会失败,但不会是因为债券收益率升高或者股市震荡。相反,如果日本复苏,债券收益率肯定会上升,而股市震荡则是正常现象。这项非常必要的日本复苏计划会面临风险,但上周这种迹象并不明显。

  诚然,日本十年期政府债券比5月6日高出347个基点(0.347个百分点),但依然只有0.91%。这与去年同期持平。从5月22日到27日,日经指数下跌了9.5%。但在2012年11月13日到2013年5月22日期间,该指数累计上涨了80%。没错,上周日元兑美元汇率小幅上涨,但依然比2012年10月初的汇率低23%(参见表格)。

  除了短期波动这种可能没有什么意义的解释之外,我们应该如何解释这种走势呢?《纽约时报》的保罗 克鲁格曼(Paul Krugman)认为,如果股市下跌引起较大骚动的话,它不是反映人们对经济增长低于预期的担忧,就是反映投资者对日本债务的担忧,或者是对日本央行的决心的担忧。第一种担忧可以解释股市下跌,但无法解释债券收益率上升。第二种担忧可以解释收益率上升,但无法解释日元走高。第三种担忧可以解释债券收益率上涨、股市走软、日元汇率走强,这些都是对货币政策比目前所承诺的偏紧而做出的回应。他得出结论认为,最后一种是最合理的解释。

  然而,这只是短期的分析。较长远来看,当前债券收益率远高于其最低点——接近0.4%的水平,股市比去年11月份的最低点位高出63%,而日元汇率也远低于此前的峰值。

  这幅较为长期的画面表明,投资者依然相信,日本央行和日本政府对他们采取的新政策是认真的。2013年第一季度3.5%的经济增长率与新政策可能没有多大关系,但不管怎么说也是令人欣慰的。

  • 责任编辑:恺睿

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