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桂浩明:中国需要一次降息

今年中国实体经济表现不可能太好,对股市上涨构成了很大的压力。

  申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明

  一年前的这个时候,中国的中央银行连续两次降低了金融机构的存贷款利率,其中一年期存款利率从3.5%下调到了3%。现在看来,这个利率水平与当时的经济状况还是比较符合的。不过,一年过去了,情况发生了很大变化,现在是否又需要进行一次降息呢?从股票市场角度来看,行情持续低迷在相当程度上也与市场无风险利率偏高,从而抑制了风险投资需求有一定关系。因此,在证券界内还是有不少人认为现在应该考虑降息。

  其实就宏观经济层面来看,是否降息恐怕不会看股市的情况。尽管股市是经济的晴雨表,但在目前它对经济的作用与影响毕竟还是较为有限的。如果说现在要求降息,最主要的原因应该是外部环境以及由此对境内所产生的作用。去年下半年以来,为了刺激经济欧美各国继续加大力度实施宽松的货币政策,日本安倍内阁执政以后也是采取了超宽松的货币政策。一时间海外流动性泛滥,大量超低利率的资金在各处游转,并且成为推高欧美以及日本股市的重要因素。

  资金最大的特点是追逐利润,由于境内外存在较大的利率差,这就不可避免地会导致海外资金寻找各种途径向中国渗透,以热钱的形式来寻求无风险收益。今年内地对香港的贸易数据出现了可疑的巨大顺差,分析可以发现,以虚假出口为手段海外资金流入情况十分严重,这种没有真实贸易背景的外贸顺差实际上就是热钱入境的渠道。于是也就出现了一方面海外机构都在看空中国经济,但是另外一方面中国外汇储备不断增加,人民币汇率持续走高的局面。显然在这里境内外息差的存在是其中的一个关键点,继续在境内维持较高的人民币利率客观上很难阻挡热钱的进入,从而对境内的金融秩序带来干扰,进而影响到经济的平稳运行。

  当然,反对降息的理由也不少。虽然现在国内物价控制得比较好,但CPI总体上是呈现往上走的格局,因此对于央行来说防范通胀的压力仍然很大。另外,如果降息对于房地产调控可能会有一定的影响。现在的房价走势十分敏感,如果因为降息而导致房价新的一轮较快上涨,很可能会引发复杂的社会反应,这也是有关部门不得不认真关注的问题。

  不过综合来看,在经济全球化程度不断提高,各主要经济体都实行低利率背景下,中国要维持较高的利率不但有着巨大的成本,而且负面效应也越来越大,所以现在应该是把降息作为一个主要的政策选项来考虑了。至于说影响通胀与房地产调控等,那是可以通过制定其他政策以及采取一揽子措施予以对冲的,在这方面政府也有足够的行政资源可用。

  对于股市,如果中国有一次降息,那将是一个不错的消息。今年我国实体经济表现不可能太好,对股市上涨构成了很大的压力。行情要往上就更需要资金支持,而降息在降低市场无风险收益水平、引导资金向股市流动方面应该说能够发挥很大的作用。所以虽然投资者不能把未来股市上涨的希望建立在降息上,但是如果降息真的成为事实,那么在阻挡热钱流入的同时它确实会助推股市上涨。在研判下阶段行情的时候,投资者需要对这个问题有高度的重视。

  • 责任编辑:安吉罗

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