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美国机构投资者青睐优先股 巴菲特获利匪浅

未来有望引入国内的优先股制度在全球资本市场中拥有不可或缺的地位。优先股在美国之所以能够取得飞速发展,主要源于其“半股半债”的独特性质。美国政府并非当时唯一购入各大银行优先股的“机构”,股神巴菲特在危机中同样采取了类似的做法。

  未来有望引入国内的优先股制度在全球资本市场中拥有不可或缺的地位。优先股是指股份有限公司发行的与普通股相对称的、在公司利润分配和破产清偿时享有优先权的一种特殊类型股份。它是一种风险小于普通股而收益大于普通债券的投融资工具,该类股份不在二级市场流通。在美国,对优先股的应用经验值得中国监管部门借鉴,美国政府与股神巴菲特都曾尝到过优先股的甜头,在金融危机发生时通过购入优先股取得了一举多赢的效果。

  优先股规模大幅增长

  业内人士指出,美国优先股的快速发展始于上世纪90年代。根据标普统计,美国优先股市场规模从1990年的530亿美元增长到了2005年的1930亿美元。不过,相较于同期美国9.5万亿美元的股市市值以及4万亿美元的公司债市场规模,优先股规模仍非常有限。

  优先股在美国之所以能够取得飞速发展,主要源于其“半股半债”的独特性质。在传统的资本结构中,优先股兼具债券和普通股票的部分特征,其信用评级也介于债券和普通股票之间,同时收益率也介于债券和普通股票之间。如果投资者是既不保守也不激进的稳健投资者,那么优先股是最优选择。

  分析指出,对美国公司而言,发行优先股的好处良多。首先,降低了融资成本。一般而言,发行优先股的融资成本要低于发行普通股。其次,可以保证公司的控制权不被分散,优先股股东不具有表决权,不能参与影响公司发展的经营决策。第三,财务风险相对较小,优先股融资属于权益资本融资,可以降低公司的杠杆率,规避债务融资的财务风险。

  由于美国市场中的投资者多为机构投资者,优先股、普通股以及债券的相关性较低,方便机构投资者在构建投资组合中进行分散化投资,最大限度规避系统性风险,同时也可以满足不同风险偏好的投资者在资产配置上的需求。

  当然,优先股并非万无一失,其风险介于债券与普通股票之间。首先,优先股存在违约风险。尽管优先股的违约很少发生,在美国市场中,2004年到2006年的三年间,只发生过1次优先股违约,但当资本市场信用风险增大时,优先股的违约概率会显著增加。其次,优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险,在这一点上与可赎回债券是类似的。此外,优先股市场容量小,流动性要低于股票市场,这意味着优先股的变现更多只能以约定方式或柜台交易方式实现。最后,优先股的升值空间小,主要收益来自于股息的收益。总体来看,优先股的债性甚至大于股性,但其收益率较公司债更高,不过在公司破产清算时,优先股清偿的排序是在债券后方,在普通股前面。

  • 责任编辑:安吉罗

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