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张茉楠:成立外汇平准基金化解汇利掣肘

近日,国务院批转了发改委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》,其中金融领域的改革,特别是利率汇率形成机制的改革将是重中之重。在1994年外汇管理体制改革以前,我国基本上通过国内信贷来投放基础货币,外汇占款占很小一部分,但随着外汇储备的持续增长以及央行实施“冲销干预”政策,使得我国外汇占款大幅飙升。

  张茉楠(国家信息中心预测部世界经济研究室副主任)

  近日,国务院批转了发改委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》,其中金融领域的改革,特别是利率汇率形成机制的改革将是重中之重。

  从关联性看,利率、汇率、对内对外金融领域的改革几乎 “牵一发而动全身”。缺乏弹性的汇率制度是导致外储大幅增长的重要原因。开放经济条件下,外汇储备成为一种内生变量,央行无法事先控制外汇占款,而只能被动地适应外汇占款的波动,这使货币供给的内生性增强,不仅导致央行控制货币供给量的主动性和灵活性大大降低,也造成了“汇率绑架利率”的困境。

  “汇率绑架利率”当然是我国“双顺差”国际收支格局下的必然结果,但也与外汇储备形成机制直接相关。外汇储备迅速增长导致外汇占款激增已经严重改变了我国货币供应结构。由于中国资本项目还处于管制状态,再加上特殊的“强制结汇”方式,这在中国贸易持续顺差和外商直接投资不断增长的背景下,不得不被动投放基础货币,也就形成所谓的“外汇占款”。

  在1994年外汇管理体制改革以前,我国基本上通过国内信贷来投放基础货币,外汇占款占很小一部分,但随着外汇储备的持续增长以及央行实施“冲销干预”政策,使得我国外汇占款大幅飙升。

  外汇冲销不仅会严重削弱货币政策的自主性,还将引起国内货币市场利率飙升。特别是随着近期人民币升值的预期不断加强,热钱通过FDI、国际贸易顺差、外币存款转为人民币存款等渠道的流入的规模将进一步扩大,也使得整体的金融调控的成本和风险上升。

  目前讨论的改革思路主要是为了超额外汇储备寻找出路,并没有改变外汇储备的形成机制,也难以从制度上切断外汇储备与货币发行的直接联系。笔者认为,为了避免外汇盈余继续转化为基础货币量的上升,也为了减轻中央银行制定和实施货币政策的压力,我国有必要在央行和外汇市场之间设置某种缓冲屏障,而借鉴国际成熟经验建立外汇平准基金是解决汇率政策和利率政策相互掣肘的长效机制。

  • 责任编辑:安吉罗

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