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ZeroHedge:铜融资终结是中国雷曼时刻?

这个措施目的是:直接降低中国外汇贷款的规模,因此也将降低信用证融资的规模,进而降低中国铜融资交易的可用融资总量(虽然措施并非具体针对中国铜融资交易);我们预期,在其它条件不变的情况下,中国铜融资交易的全面消失,可能成为铜价,LME价差以及保税铜溢价的利空因素。

 

  上周,市场的喧闹都集中在日本股市暴跌以及中国PMI低于预期,然而,市场几乎忽略了最重要的新闻:铜。事实上,通过利用铜融资交易,铜在中国经济中无处不在的套利和再抵押角色正在走向终结。

  正如很多中国专家所知道的,铜是中国重要的影子利率套利工具——通过融资交易,利用高价值密度比的商品,比如说黄金、铜、镍,作为抵押品,换取以美元计价的中国国内信用证,整个流程看似可以在国内实体和境外实体之间,制造一个无穷无尽的再抵押循环(下面解释),这个循环的参与者能捕捉几乎无风险的套利空间(也就是利润),然而,这个循环也会促进中国的外汇借贷,增加了人民币的升值压力。

  因为这种套利活动的最终结果将直接影响中国的经常账户,同时这种套利活动也是造成中国最近出口数据畸形,中国经济数据的准确性也收到了打击,所以中国外管局在5月5日最终都通过了新的监管规定——实际上是禁止了这些融资交易。

  但新监管的影响可能没有被夸大:根据独立观察者和高盛等投行的研究结果,新监管会对铜市场造成非常不利的影响,因为铜突然从一种正回报的套利资产,变成了负回报的套利资产,这正导致保税仓库的铜出现抛售,同时也很可能在中国市场和经济中,移除相当一部分的合成影子杠杆。

  理所当然地,对于一个高度依赖信贷创造的经济体,失去这样一个关键的融资渠道将至少带来一些意外的后果,甚至可能导致这个世界增长最快的经济体出现重大的“信贷危机”。

  在我们详细解释这些中国铜融资交易是怎么操作,和对于系统杠杆有何意义之前,我们想看看高盛经济学家Roger Yuan给出的看法,现在高盛不单静静地结束了他们在3月1日开始的看多铜交易建议,还开始看空12个月后的铜价:这是高盛态度的重大转变,表面上,高盛看好全球经济全面复苏,但是却看空铜价——铜博士是全球经济整体健康情况和终端需求最重要的领先指标。

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  • 责任编辑:欣哲

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