大公网

大公财经 > 宏观经济 > 专家观察 > 正文

热闻

  • 图片

宋国青:投资需更加注重长期效率

如果资产负债率、即负债或者融资占总资产的比例不变,资本产出比的增加会导致负债占GDP的比例上升。目前企业部门资产负债率比较稳定,2012年负债率上升主要是由于短期景气影响,企业利润比较差,自有资本比较少,贷款有比较高的增长。

  为拉动短期需求而进行基础设施投资,一哄而上,越来越成为严重的问题。如何从制度上保证投资的未来效益非常重要

  目前来看,短期内宏观调控压力不大。去年四季度经济恢复以后市场曾担心通胀抬头,受去年冬季天气异常影响,今年1月、2月价格水平涨幅很高,但过去这一周农业部农产品价格下跌较多,由此看来3月CPI可能较低。此外,限制公款消费也可能在一定程度上限制总需求,有助于抑制价格上涨。总的看来通胀压力较小使得货币政策紧缩压力不大。

  我们可以从货币产出比以及资本产出比的角度来分析经济中短期波动和长期趋势问题。这里的货币产出比是货币与名义GDP的比例,货币一般用M2来衡量,有时也加入其他因素来考虑;资本产出比则是指资本存量与GDP的比例。

  2003年-2009年中国M2与GDP比例有所下降,最近又恢复上升,引起了普遍关注,也引发了货币是否多发的讨论。

  年末M2与当年名义GDP总量比例可以作为货币是否多发的指标,原因在于年底猛然增加货币供给,但年底GDP总量已经给定,因而确实可能导致该比例上升。但这种情况下M2与未来一年名义GDP比例不一定会上升,其背后的原因在于货币投放多,可能使得未来一段时间真实经济活动提高。例如,货币供给比正常速度高了5%,如下一年名义GDP增长率为8%,该比例则会下降。

  年末M2与GDP比例倒过来看即是货币流动速度。经济不景气或通缩时货币流通速度下降,通胀时货币流通速度上升,再加之通胀期间企业杠杆率下降,因而我们会看到通胀、低杠杆以及低货币产出比的组合情况。国民党后期货币贬值时,货币和GDP的比例肯定非常低,原因在于当时大家急于将现金换为实物,货币流通速度非常快。

  中国从1997年-2001年五年通货紧缩期间,名义货币增长最低,但是M2与GDP比例上升速度却在此期间大幅度上升,大致上升到2003年前后。但如果认为货币产出比高是一个问题,是否可以通过通缩方式让它下降呢?从前面分析可以看到,结果肯定是这一比例将会更快上升。

  这五年通缩期间另一个情况是货币的衡量变得更复杂,主要由于政府大量发债及股市大涨致使约4000亿元资金流入,这些都没有进入M2统计。

  由于这期间国债余额高速增长、股市反常繁荣,股市融资也比较多,加入国债余额和股市融资累计额等加项的M2与GDP比例上升更快,1996年、1997年每年上涨超过13%。因而短期内控制货币或者流动性总量增长率并不能抑制,甚至可能推高货币或流动性与GDP比例。

  • 责任编辑:安吉罗

人参与 条评论

微博关注:

大公网

  • 打印

数码频道

更多
参与互动
关注方式:
打开微信朋友们扫一扫关注