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美国QE或提早结束 利空国内债市概率高

最新出炉的5月份汇丰PMI初值的意外疲软恰好“遭遇”美联储主席伯南克关于未来可能缩减购债规模的强硬表态,产生的效应之一便是国内债券市场小幅走暖。

  最新出炉的5月份汇丰PMI初值的意外疲软恰好“遭遇”美联储主席伯南克关于未来可能缩减购债规模的强硬表态,产生的效应之一便是国内债券市场小幅走暖。

  本周四,银行间利率市场小幅度波动,各期限利率有所下行,但幅度有限。3、5、7年国债收益率并行下探1-2BP,中长端金融债继续保持一贯活跃,下行2BP幅度,市场在资金紧张一周后如沐甘霖。

  美联储4月22日公布的最新货币政策例会纪要显示,多数联邦公开市场委员会委员认为经济好转后可逐步减少购债,一些委员认为最早可于6月的货币政策例会上就考虑深入探讨放缓月度购债规模的可能性。联想到美联储主席伯南克同日早些时候表示,“在经济持续改善的情况下,美联储可能会在接下来的几次会议上开始放慢资产购买步伐。”

  美联储此次释放的放缓购债的信号,颇让市场意外,美元因此节节攀升,投资者避险情绪升温,导致全球股票市场和大宗商品市场价格“跌声一片”。

  相比于国外市场以及国内其他金融市场的剧烈反应,国内债市的反应并不算大。

  事实上,QE退出预期不断强化对国内债市有两重影响,而且效果相反,综合影响还有待进一步观察。申银万国分析师屈庆认为,从国内外因素传导来看,美国QE的退出预期不断强化,必然形成美元走强,而美元走强对于国内债券市场有可能会产生双重影响:一是从历史经验来看,美元走强将打击大宗商品,对于全球物价走势产生负面影响,这样就形成了美元和国内利率的负相关性;二是美元的走强,也许会导致资金回流美国市场,一旦资金大规模撤离会导致国内流动性出现紧缩,从这个角度来看,利率和美元具有正相关性。

  而从国内经济基本面看,目前还处于弱势调整期。5月23日,汇丰银行公布5月份汇丰PMI初值为49.6%,创7个月以来新低,结束此前连续6个月扩张的势头,显示实体经济正面临增速放缓的难题。

  有分析认为,QE退出预期的增强和国内实体经济的疲弱,对于利率市场走势形成一定的利多支撑。不过,近期资金面条件依然相对偏紧,对于国内利率市场走暖有所限制。总体看,现券能否继续走暖仍需观察,但短期内下行空间也有限。

  信用债方面,市场略有回暖,各评级债券下行3BP左右。银行间短端下行幅度稍大,各期限评级的短融交投活跃;中票相对前几日也有所回暖,高等级超AAA长债的收益率小幅下行。此外,当天招标的首期铁道中票颇聚人气,招标利率在指导利率附近,但显著高于二级市场同资质中石油债水平。由于二级市场买盘汹涌,该中票从票面利率4.5%一直攀升至4.45%,产生4-6BP的溢价。

  对于债市后期走势,资金面可能是主导因素。屈庆认为,预计随后发布的各经济数据小幅调整将对利率影响幅度有限。从5月份前两旬的电网口径发电量看,电量环比处于中性水平,预计5月份全月发电量同比在4%-5%左右,相比4月份同比6.2%虽然有所回落,但仍处于较为中性稳步调整位置。因此,预计5月份的经济数据在方向上虽趋向回落,但调整幅度并不大。“而在六、七月份,资金面是最值得担心的问题,一旦资金利率提高形成趋势性,当前的债市估值也将有可能随之发生负向调整。”屈庆表示。

  也有分析认为,随着经济数据的相继公布,经济复苏疲弱态势已被市场认同,投资中长端利率和高等级信用债已成为市场最为确定的因素。

  • 责任编辑:恺睿

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