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伯南克告别QE路线图猜想:先退QE 再加息

美联储主席本·伯南克22日在国会进行证词陈述时表示,将维持宽松货币政策,让全球市场的各种猜测暂时平息。从各方最近表态判断,虽然伯南克昨日重申维持宽松后,Q E退出时间表仍不得而知,但退出路线图应该说并不模糊,那就是先退Q E,再加息。

  美联储主席本·伯南克22日在国会进行证词陈述时表示,将维持宽松货币政策,让全球市场的各种猜测暂时平息。

  从各方最近表态判断,虽然伯南克昨日重申维持宽松后,Q E退出时间表仍不得而知,但退出路线图应该说并不模糊,那就是先退Q E,再加息。

  回顾美联储在本轮国际金融危机中的种种作为,从次序上看,先是动用传统货币政策工具,将联邦基金利率降到零至0.25%区间这一史上最低水平,后是启动数轮非常规量化宽松政策(Q E),大量购买美国国债和金融机构抵押贷款支持证券,令其资产规模膨胀至3万亿美元之上。

  如果执行退出策略,美联储将逆向操作,第一步择机退出量化宽松,第二步则是加息,将目前超低利率稳步回调至理想化的“中性水平”,既不再产生刺激作用,又不妨碍经济继续增长。这样的路线图已足够清晰,唯一的变数是美联储会否在政策工具箱中翻出其他利器,以便实现其今后大规模收紧货币政策的战略目标。

  在时间表上,美联储在实现货币政策中性化的过程中可能设立三个区间,一是量化宽松退出期,二是加息时段,在两者之间的是伯南克此前承认的、时间不会太短的政策观察期。在这当中,两大重要时点是何时启动量化宽松退出策略,即开始着手减少购债规模;何时开启加息周期,逐步让超低利率回归中性水平。前一个时点成为美联储内部争论的焦点,后一个时点还未成为主要议程。

  从最近一次美联储会议纪要来看,美联储的决策机构———联邦公开市场委员会在货币政策例会上讨论了调整购债规模时点这一问题,有人建议从年中开始削减规模,到年底时为量化宽松画上句号;有人认为,如果劳动力市场的改善程度符合预期,那么可在今年晚些时候减缓购债,至年底结束;另有少数成员坚持购债行动要持续到今年年底,是否退出要到明年再说。如果购债计划持续至今年底,美联储资产规模预计将再增1万亿美元,势必令美联储实施退出策略的过程更为漫长。

  至于何时加息,在最近一次货币政策例会上,19位美联储高官中的13位预测美联储将在2015年提高联邦基金利率,但大部分认为,即便开始加息,联邦基金利率在2015年也不会高于1%。此前,美联储曾明确表示,在失业率高于6.5%、未来1到2年通胀预期不超过2.5%的情况下,美联储将维持联邦基金利率在零到0.25%这一区间。但伯南克也曾强调,失业率等经济指标只是限制值,不是政策变动的触发条件,突破一个或多个限制条件不会自动导致加息,美联储将在未来进行及时评估,以确定经济前景是否允许加息。这样的表述意味着美联储在加息问题上更为慎重,超低利率仍是美国货币政策的主线之一。

  此外,从大国博弈的角度看,以降息为代表的常规政策和非常规的量化宽松政策共同发酵,在市场上形成了超宽松的货币政策效应,不仅为美国金融业送上一颗“还阳丹”,还借助由来已久的美元霸权,将美国自己的救市成本和系统风险转嫁给全世界。作为事实上的“全球央行”,美联储充分利用全球货币政策的主导权,将危机治理和国家利益契合在一起,初步实现了美国经济复苏的短期目标,并在后危机时代推动所谓的“经济再平衡”向着有利于美国的方向发展。因此,在当前欧元区经济持续低迷、新兴经济体增长乏力的背景下,在退出超宽松货币政策的问题上继续“等等看”,应是美联储短期之内的不二选择。

  

  • 责任编辑:夏天

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