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欧洲央行领衔新一轮降息效果不彰

5月初,欧洲央行举行货币政策会议后决定,将欧元区主导利率下调25个基点至0.5%的历史新低,同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%,维持隔夜存款利率0不变。笔者认为,新一轮全球央行降息对刺激经济成效可谓“雷声大雨点小”,而用竞争性货币贬值刺激经济更是弄巧成拙。

  5月初,欧洲央行举行货币政策会议后决定,将欧元区主导利率下调25个基点至0.5%的历史新低,同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%,维持隔夜存款利率0不变。这是欧洲央行10个月以来首次降息,以刺激欧元区经济增长。随后几天,印度、澳大利亚、波兰、韩国以及越南等国家央行也宣布降息,全球央行掀起新一轮降息潮。不过,笔者认为,新一轮全球央行降息对刺激经济成效可谓“雷声大雨点小”,而用竞争性货币贬值刺激经济更是弄巧成拙。

  全球央行降息唯欧洲央行马首是瞻

  无论是近期令人失望的经济数据,还是低于预期的通胀率,都让欧洲央行找到了降息的完美理由。就经济运行情况而言,近期欧元区一连串经济数据堪忧:5月2日公布的4月欧元区17国M arkit制造业指数由3月的46.8降至46.7,连续第21个月萎缩。再加上此前欧元区综合PM I指数不佳以及德国IFO商业景气指数下滑,让欧洲央行担忧经济疲软之势正持续“侵入”德国等欧元区核心成员国。另外,欧元区的需求仍然萎靡不振。欧元区4月零售业P MI回升至44.2,较上月高0.5点,但已连续18个月低于50。与此同时,欧元区3月失业率12.1%,创下了欧元区建立以来的历史新高。更重要的是,欧元汇率与6至9个月之前相比已经大幅上升,从贸易加权汇率来看,欧元比去年11月中旬时升值约4%,比去年8月时升值幅度达6 .5%,让欧元区出口进一步受挫。另外,比预期更低的4月通胀数据则为欧洲央行降息提供了充分空间。日前,欧洲统计局公布的欧元区4月通胀率仅为1 .2%,低于3月的1.7%,为2010年2月以来的最低点。欧洲央行的通胀目标为2%,今年2月以来通胀率始终未超过2%。还有,欧洲央行月报调查结果显示,经济学家调降了2013-2014年欧元区经济增长预期。对今年的预测由零增长调降为下滑0 .4%,将明年经济增长由1.1%调降为1%。此外,经济学家还调高了对欧元区今后三年失业率的预估。今年失业率将达12.3%,此前的 预 期 值 为1 2 .1 %,2 0 1 4年 由11 .9%调高至12 .2%,2015年由11.2%调高至11.6%。

  新一轮降息战手法相同但目标有别

  不过,与以往相比,新一轮降息的货币战,手法相同,但目标却有差异。近两年,欧美日在激烈的货币战中,以较劲量化宽松货币政策为主要特征。尤其是去年年底以来,量化宽松货币政策甚至转变为更加激进的宽松货币政策。在美国,Q E 3刚推出3个月,在扭转操作(O T )即将到期、“财政悬崖”即将来临之际,美联储在去年12月12日又坚决地推出了Q E 4,希望能够借此将失业率压低到6.5%。在欧盟,欧洲央行已于去 年9月 上 旬 启 动 直 接 货 币 交 易(O M T ),在欧元区二级市场无限制购买1-3年期主权债,通过O M T,希望使欧洲央行有能力应对政府债券市场的严重扭曲,保证货币政策的单一性以及货币政策立场能正确地传导至这个地区全部的实体经济。在日本,Q E政策原本就是日本央行的一种发明和创造。去年12月底,自民党的安倍晋三竞选获胜之后,日本央行的立场也随即发生了根本变化。今年4月4日,日本央行激进宽松货币政策集中爆发,承诺日本央行将实施开放式资产购买,并表示货币基础在2014年底前将几乎翻倍至2.9万亿美元。这是激进宽松货币政策的突出表现,而且史无先例。不过,从实际运行效果看,各国都没有从量化宽松货币政策中占到多少便宜。所以,与以往相比,新一轮的货币战就以降息为主要特征,而欧洲央行最终还是抢得了先机。因为,从现实情况看,欧洲央行降息25个基点,能够减少提前偿还长期再融资操作(LT R O )资金的 动 机 。 在 过 去 几 周 内 , 三 年 期LT R O偿还已经加速,放缓偿款能够确保额外流动性更长时间留在市场上,对未来货币市场利率的抑制效果也会更久。然而,对于新兴市场经济体而言,迫于欧美日等发达国家大举量化宽松以及降息带来的“热钱”涌入和本币升值压力,更多的新兴经济体不得不跟风降息或是采取汇市干预措施。世界银行对全球新兴市场资金流入的分析报告显示,今年前四个月,新兴市场的资金流入量较上年同期激增42%,达到640亿美元。为此,在韩国、澳大利亚和越南等国,最近的降息明显带有打压本币的考虑。不过,新兴市场还特别重视未来宽松政策退出时资本大举出逃可能带来的风险。

  • 责任编辑:夏天

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