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新兴市场不用担心热钱

人们担心的是,新印的美元和日元将涌入快速增长的新兴市场,推升这些国家的币值,打压它们的出口,导致当地资产出现泡沫。

  美联储和日本央行的宽松货币政策引发关于“货币战争”的讨论,人们担心的是,新印的美元和日元将涌入快速增长的新兴市场,推升这些国家的币值,打压它们的出口,导致当地资产出现泡沫。按照这种分析,新兴市场领导人正在徒劳地抵御一股具有破坏性的洪流。

  资本确实会追逐高增长地区,但大型新兴经济体的增长正在放缓。从印度到南非,各个国家的领导人非但不是在抵御外国资本洪流,反而是在尽力扩大自身所吸收资金占全球资本流动的比重,以便为自身日益扩大的经常账户赤字融资。在过去十年,发展中国家的外汇储备以年均25%的速度增长,从2000年的5700亿美元增至2011年的7万亿美元。但在过去一年里,平均增速已放缓至区区5%的水平。

  有人说,资金仍在涌入新兴市场,那他们是没有看到大趋势:与2008年的峰值相比,全球跨境资本流动下降了60%。跨境资本流动中占比最高的是银行贷款、贸易和外国直接投资(FDI)——如今这些流动在世界各地正在放缓。这一点在以前并不明显,因为评论往往聚焦于证券投资,而这一部分在资本流动中只占相对较小的份额。这部分流动会推升股市,并且在去年继续快速流入新兴市场。但如今这部分流动也在放缓。

  国际金融协会(International Institute of Finance)的数据清晰地表明了这种转变。从2002年到2007年期间,新兴市场私人资本净流入从1000亿美元飙升至9700亿美元,与GDP之比最高曾升至6.6%左右。在2008年和2009年大幅下滑之后,净流入规模仅恢复至7700亿美元左右,大约占到新兴市场GDP的3.2%。私人资本净流入下降,很大程度上是因为银行以及其他西方债权人减少了放贷。

  贸易流动同样出现了下降,这引发了有关“去全球化”的议论。在整个新兴世界,出口增长都在放缓,即便进口增长依然保持强劲,这对经常账户余额构成下行压力。新兴世界的经常账户盈余与GDP之比从2007年的4%降至不足2%。

  • 责任编辑:恺睿

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