新兴经济体吹响“宽松”集结号

2013-05-16 09:34:56  来源:金融时报

  本月13日,以色列央行意外宣布下调基准利率25个基点至3年低点,同时表示将在今年抛售以色列谢克尔,买进至多21亿美元的外币,以期遏制本币升值。此时距离该行原定于27日召开的议息会议尚有两周时间,如此计划外、超预期的降息举措和直白的汇市干预表态令近日已被炒得沸沸扬扬的新一轮全球宽松潮乃至所谓的“货币战争”论更增添一分戏剧性色彩。继美、日、欧相继加码宽松之后,印度、韩国、波兰、匈牙利等国近期也纷纷宣布降息,而据摩根大通预计,未来数周俄罗斯、南非和罗马尼亚也有可能步以色列等国后尘。新兴经济体的加入正在为新一轮宽松潮添薪助燃。

  中国银行国际金融研究所资深研究员钟红14日在接受本报记者采访时表示,最近一段时间新兴经济体的降息举措的确来势凶勐,其背后既有相应国家增长放缓、通胀压力缓和等内部因素,也有发达经济体量宽措施外溢引发的新兴经济体热钱流入和本币升值等外部因素。“目前来看,韩国和以色列通过降息来降低本币升值压力进而保护本国出口产业的意图较为明显,但对于绝大多数新兴经济体来说,我认为选择放松货币政策的内部因素所占成分可能更大一些,至少这些内部因素为其在新背景下的政策选择提供了空间和条件。”钟红表示:“不过,寄望通过降息完全解决新兴经济体面临的增长放缓问题并不现实。这些国家存在的贸易赤字与财政赤字并存等各种结构性问题以及游资大进大出等问题显然无法依靠降息解决,长期来看新兴经济体当局还应将重心放在推进结构性改革上来,同时考虑必要时采取适度资本管制措施。”

  以色列央行表示,这次计划外的降息是由于以色列货币新谢克尔的持续走强已经威胁到以色列关键的出口行业。上周,新谢克尔对美元的汇率升至2011年8月以来新高,成为促使以色列央行自2008年11月以来作出首次常规计划外利率决定的直接动因。而四天以前同样出人意料宣布降息25个基点的韩国央行行长在宣布利率决议结果之后,也并不避讳地表示“日元持续走低给韩国出口增长带来负担”,一语道破此番预期外降息的原因和动机。

  分析人士认为,美、欧、日等发达经济体推出的超级宽松货币政策对其他国家产生的外溢效应正在显现。由于发达经济体目前经济增长预期普遍仍相对疲弱,其释放的大量流动性有相当大一部分涌入新兴经济体。数据显示,今年前四个月,新兴市场资金流入量较去年同期高出42%。这一方面造成后者通胀预期加强、资产价格上涨压力加剧,另一方面也推动新兴市场货币出现非理性升值,对其国内产业形成冲击,令其已然面临的增速放缓更加雪上加霜。

  事实上,上述外溢影响由来已久,但直至去年年底,新兴经济体主要还是处于政策观望阶段,鲜有放松举动。中国社科院世经政所专家张斌(微博)14日在接受本报记者采访时表示,在2011年后期全球主要央行掀起金融危机爆发以来第二轮宽松潮后,新兴经济体普遍存在增长过热和较为显著的通胀问题,因此虽然面临外部冲击和本币升值风险,但其内部条件不允许其采取放松措施。而进入今年以来,新兴经济体整体通胀形势有所缓解,与此同时增长放缓问题日益突出,这为其政策调整乃至转向提供了空间和条件,促使其加入当前所谓危机后全球第三轮宽松浪潮。

  根据国际货币基金组织(IMF)最新发布的《世界经济展望报告》,新兴及发展中经济体今明两年增长率预计将分别为5.3%和5.6%,较上次预测值分别下降0.3个和0.2个百分点。分析人士认为,导致新兴经济体“失速”的外部因素主要是全球经济增速放慢,致使贸易增长速度大幅度下滑。数据显示,2012年全球贸易增长速度只有2.5%,不到过去20年平均增速的一半,是过去20年来最低增速。在这种情况下,日元及其他发达经济体货币受益于国内量宽措施而相对新兴经济体货币大幅贬值,更令后者出口形势越发严峻。除外部因素外,国家发展和改革委员会副主任张晓强在上月举行的博鳌亚洲论坛中指出,包括中国在内的新兴经济体的经济增长速度下降也存在内部深层次制约因素,包括科技创新能力不强、产业结构不合理、发展过度依赖资源消耗、环境约束加剧以及城乡区域发展和居民收入差距比较大等。

  在内外因素共同制约的情况下,各新兴经济体在制定宏观政策时相机抉择,通过降息解决增速放缓并抵御外部冲击并不出人意料。但钟红认为,虽然目前内部政策调整空间有所放大,但新兴经济体在确定货币政策时仍需谨而慎之。大幅降息虽可在短期内遏制资金流入、减缓本币升值压力,以此减轻出口行业的损失,但却有可能推升国内物价水平,带来新的通胀压力,同时推升资产泡沫,令整个宏观经济承受过热风险。

责任编辑: 欣哲
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