为何融资总量上升经济增长却无起色?

2013-05-13 12:19:25  来源:大公财经

  大公财经讯 央行上周五公布数据显示,2013年4月,M2增长16.1%,比上月末高0.4个百分点;M1增长11.9%,比上月末高0.1个百分点;贷款增长14.9%,与上月末齐平,当月人民币各项贷款增加7929亿;人民币存款同比增长16.2%,比上月末高0.6个百分点。4月份社会融资规模为1.75万亿元,比上年同期多7833亿元。

  从1-4月份的货币金融数据和社会融资数据来看,流动性处于持续宽松状态,比合理的水平略高。首先,实际16%左右的M2增速比合理水平高,即使考虑到逆周期的货币政策,当前的货币增速还是比合理水平高1-2个百分点,即合理增速为14%左右;其次,金融市场也表明流动性略显宽松,市场利率持续处于低位,4月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.50%,比上月高0.03个百分点,比上年同期低0.75个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为2.55%,比上月高0.09个百分点,比上年同期低0.74个百分点。

  社会融资总量上升,而经济增长却没有起色。难免让人理解为资金脱离实体经济。对于这一现象,中信证券日前发布的分析报告认为,首先,金融市场自身专业化的结果,即资金的提供者到资金的使用者之间的链条明显拉长,在链条的每一个节点往往体现了金融市场专业化分工的结果;其次,金融双轨制的结果,大型企业特别是国企在融资上存在优势,甚至能获得政策性贷款优惠,而这些企业可以利用所获得贷款进一步放贷等活动,而这些贷款部分是可以通过正规途径跟踪和统计的,部分不能(如高利贷),可以统计部分和贷款均算入社会融资总量;再次,经济周期下行阶段的表现,即经济低迷时期,货币流通速度下降。因此,并不能判定当前社会融资总量的快速增长是经济主体为了还债而导致资金没有进入实体经济的结果。

  另一个需要关注的话题是,最近全球重要经济体都下调了利率,而热钱也大量流入国内,于是,市场出现了国内降息的预期。但基于中国经济基本面的分析不难看出,短期内降息的可能性不大。首先,国内消费物价仍处于合理水平,短期没有明显回落的压力,这一CPI指数和利率水平的搭配是合理的;第二,去年年中降息后,房价随即上涨,这一负面影响会制约央行的降息决定,目前房价还处于上升阶段,在房价上升阶段央行难以作出此类决策;第三,在流动性过于宽松的情况下,央行降息和回收流动性将给出不同方向的政策信号,造成政策意图的混乱,不利于管理预期,而历史上,央行并没有在实际操作中作出类似的政策实践;第四,通过降息来抑制升值和热钱流入的效果有限。上周,中国央行在时隔17个月后,重启央票发行。而这也被分析人士解读为,央行此举是为了对冲流入的热钱。显然,降息并非央行首选。

  

责任编辑: 夏天
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