央票重启发行 “宽货币”格局尚未逆转

2013-05-13 08:09:49  来源:金融时报

  5月9日,在时隔17个月后,央行重启央票发行。这一举措被很多市场人士解读为“央行发出的流动性收紧信号”,并认为接下来央行会通过更有效的方式回收流动性。

  确实,今年前4个月银行体系流动性充裕,截至4月末,广义货币(M2)余额高达103.26万亿元,货币信贷和社会融资增长较快;同时,主要发达经济体超宽松货币政策不断加码,日本推出前所未有的宽松货币政策,部分央行相继降息,境外热钱大举入境;此外,前4个月货币投放“火热”与实体经济冰冷的反差也充分说明,经济增长难以通过继续增加流动性来刺激,过度“放水”,只会加剧资源错配和行业过剩,影响中国经济结构调整和发展方式转变,并为未来经济发展留下更多棘手问题……“收紧派”可以列举的理由太多了。

  但更多的人则认为,央行重启央票发行,应以平常心看待,无须过度解读。毕竟今年首期央票发行规模仅100亿元,且于3个月后到期,表明央行深度冻结流动性的决心并不坚决,更多是为了平滑短期流动性波动,保持市场利率稳定。

  在“中性派”看来,央票重出江湖,乃央行对冲外汇占款所需。因为自去年12月以来,外汇占款已连续4个月实现增长,总规模约达人民币1.3万亿元。持续增长的外汇占款令市场流动性过于充裕,需要央票这一锁定流动性效果更好的货币政策工具“出山”。而央票发行重启后,今后是否会常态化发行,将取决于热钱流入情况。此外,5月公开市场到期资金量和外汇占款都较大,央行此时增加一种回收流动性的工具,并不突兀。鉴于此,很多人认为,尽管CPI已由3月份的环比下降转为4月份的环比上涨,但在涨幅温和、通胀尚未起来之时,过于超前地收紧货币,并不利于稳增长目标的实现,当前央行重启央票的意义是中性的。

  其实,货币政策是否转向,央行已在最新公布的《2013年第一季度货币政策执行报告》中给出了答案。在报告中,央行强调,要“保持银行体系流动性合理适度”。所谓“合理适度”,就是要“统筹考虑稳增长、控通胀、防风险”三者间的关系,在通胀温和之际,重点考虑“支持经济增长”和“防范金融体系新风险”之间的关系,通过动态调整货币供应量,寻找平衡。

责任编辑: 恺睿
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