WSJ:踮着脚进入变得便宜的中国股市

2013-05-10 09:32:40  来源:华尔街日报

  中国家庭拥有的砖头太多而股票不多。中国股市现在的估值接近历史低位,而房价在多年上涨后仍在继续攀升,可能是时候开始把资金从房市向股市转移了。

  普通投资者常犯的错误是,追捧那些在过去表现好的资产。根据咨询公司莱坊国际的数据,2008年到2012年, 中国房地产市场是全球房地产市场中表现最好的。

  而中国很多股市投资者却输了钱,所以情绪冷淡,股价低迷。根据中国央行的“中国家庭金融调查报告”,投资股市的家庭中只有22%的赚了钱,56%的赔了钱,还有22%的不赔不赚。

  最棒的投资者是那些怀疑自己的决定,并愿意倾听怀疑的人;最糟糕的投资者是那些在一个上升的市场里赚了钱,并把此归功于自己超常判断力的人。在上周末伯克希尔?哈撒韦公司的年会上,巴菲特请来一位做空他公司的对冲基金经理来质问自己。中国投资者也应该这么做。

  房价不可能永远上升,北京方面也试图遏制房价的上涨。根据中国央行的报告,中国人的住房自有率已经达到85%。实际上,19%的城镇家庭已拥有超过一套房屋。

  一系列的上上下下之后,中国股市又回到了10年前的水平。根据大和证券的数据,追踪一篮子在大陆和香港上市的中国企业的MSCI中国指数,现在的估值是企业未来12个月盈利的8.8倍。这在亚洲(不包括日本)是第二便宜的,只比韩国略高一点。菲律宾和印度尼西亚股市的估值相当于中国的两倍。

  中国股市的估值和过去比也算便宜,相对于历史平均市盈率有27%的折价。而印度尼西亚和菲律宾的股市相对于其历史平均市盈率有40%以上的溢价。考虑到中国的经济已经启稳,这么高的折价看上去有些过大了。

  大和证券亚洲经济学家孙明春表示,不管按照什么标准,中国经济增长速度都是全世界最高的之一,但股市的估值却是全世界最便宜的之一。现在是反潮流、更乐观地看待中国的时候。

  中国的流动性还有改善的空间。首先,有外面来的钱。专门管理挪威政府退休基金的挪威央行投资管理机构(Norges Bank Investment Management)表示,想要申请更多的配额投资中国股票,因为其10亿美元的份额已经用完了。NBIM 想要继续减少在欧洲的投资,转投中国这样的新兴市场。

  其次,很多中国国内的钱还没有进来。根据中国央行的报告,中国家庭58%的金融资产是银行储蓄,18%是现金,15%是股票,还有4%在基金里。

  据上海的研究公司Z-Ben Advisors的数据,中国国内77家基金公司管理着大约2.7万亿人民币的资产,相当于中国经济总量的5%。而据Strategic Insight的数据,美国共同基金行业一共有15万亿美元的资产,相当于美国GDP的规模。

  的确,中国股票缺乏一个强有力的上涨催化剂。像2009年四万亿经济刺激计划那样的强心针几乎没有可能。随着中国股市重新启动IPO,也会带来更多的股票供给,这也会给股价带来压力。但考虑到估值现在正处在历史低位,投资者应该考虑一下,如果大规模的资金调转真的发生,如何聪明地进入市场。

  与其在中国2400家上市公司中寻找赢家,普通投资者不如投资基金。因为中国股市散户很多,所以基金常常有优势。一个选择是在交易所交易的封闭式基金。和开放式基金不同的是,它们发行的基金单位是一定的,并在交易所交易。它们现在的价格相对于其资产净值有2%到20%的折价,其中不少会在未来一两年内封转开,等到这些基金可以赎回,这个价差就会消失。那些投资2014年到期的封闭式基金的人,就算股指再跌5%,也不会亏钱。这种对下行风险的保护,对于想要踮着脚重新进入中国股市的投资者来说是有吸引力的。

责任编辑: 恺睿
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