工业领域通缩风险增大 宏观调控不会急于放松

2013-05-10 09:12:50  来源:中国证券报

  4月PPI同比下降2.6%,创去年9月以来新低。PPI跌幅扩大反映了当前需求疲弱和产能过剩的压力。结合近期大宗商品价格、进出口数据等多项数据指标观察,未来一段时间内,工业生产领域通缩压力可能加大。

  4月PPI环比下降0.6%,而近十年来历史同期环比平均上涨0.5%,这凸显旺季需求偏弱的态势。从结构来看,消费类工业品价格涨幅高于生产类,与当前实体经济的表现一致,整体经济呈现不一样的增长格局。与3月相比,4月PPI回落幅度较大的包括燃料动力类、有色金属材料和电线类、农副产品类以及化工原料类等。

  首先,PPI持续下跌和低位徘徊反映工业品出厂价格通缩加剧,企业补库存意愿低迷。从分项数据看,采掘和原材料上游工业出厂价格跌幅较大,加工工业跌幅较小。从行业数据看,除建材价格上涨外,钢铁、煤炭、成品油价格均出现下跌。

  其次,进口价格低迷给国内工业品带来通缩压力。受国内和全球需求疲弱的影响,4月原材料商品进口价格出现下跌,拖累4月进口环比下降7.7%。从主要进口商品看,原油进口价格环比下降,进口量环比持平;铁矿石进口量环比上升,进口价格环比持平。出口也缺乏亮点。近期市场担忧出口的真实性,日前外管局加强外汇资金流入监管,贸易项下的资本流入将受到抑制,出口中的“不实”成份会进一步减少,未来数月出口增速会有一定回落。机构预计,5月出口同比增速可能跌至零附近。

  再次,国际大宗商品价格持续走弱,根据国际大宗商品价格变动一般较国内PPI领先1-2个月的相关研究判断,未来一段时间内,PPI难言好转。4月国际油价较3月继续回落,CRB指数略有下降,其中工业与金属CRB指数明显下滑。

  需要指出的是,从目前来看,库存周期“双底”的出现为时尚远。一般来说,库存周期从底部复苏到第一次回落,是一个库存快速回补、量价齐升的过程,随着价格的拉升,需求跟不上价格的升幅,出现二次回落是符合规律的。从工业增加值来看,短期库存“双底”难以出现。相关研究显示,工业增加值环比增速比库存底部领先1-2个月,而3月份规模以上工业增加值同比实际增长8.9%,比1-2月份回落1个百分点。机构预计4月工业增加值环比略有回升,但回升幅度不大,意味着库存回补、量价齐升的过程远未到来。另外,房地产销售、投资以及非制造业投资等支撑短周期的力量也未出现回升迹象。

  前瞻地看,未来工业生产领域通缩风险增加。短期内CPI大幅上升的风险小,PPI增幅转正暂难实现,企业投资和再库存意愿进一步削弱。考虑到当前决策层对经济减速的容忍度超过市场预期,未来宏观调控政策不会急于放松,经济将努力向有质量、有效益的增长路径前进,一些领域的企业生产经营活动将承受较大压力。 记者 倪铭娅

关键字: 通缩 PPI 工业增加值
责任编辑: 夏天
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