中国开放资本项目尚有大量问题需解决

2013-05-09 15:54:35  来源:腾讯财经

  北京时间5月9日凌晨消息,在线商业杂志《石英》周三文章指出,中国在本周宣布将会在年底之前制定计划允许更多的资金流入和流出该国,这将是人民币自由兑换和利率自由化的一个关键因素。

  简单来说,人民币的自由兑换意味着政府允许外国人更自由地在中国进行投资,也允许中国人和企业前往海外投资。第二步,毫无疑问也是更重要的改革将是允许市场决定利率。目前中国依然对存款利率进行限制,同时为贷款利率制定最低标准,也就是经济学中的所谓“金融抑制”。

  市场期待已久的这些改革被认为是解决中国经济一连串结构性问题的必要措施。当前的模式高度依赖政府主导的投资和严格控制,虽然帮助了经济的高速增长,但是也带来了很多意想不到的副作用,如果中国希望真正过渡到一个消费驱动的经济,诞生真正有活力的中产阶级,这些问题都需要得到解决。

  这将不是一个轻松的任务。近二十年的资本控制已经使得中国经济越来越不稳定,也形成了大量不愿改革的利益集团。以下是开放资本项目需要解决的几个大问题。

  中国家庭财富的释放

  目前,人为形成的低汇率使得购买力从中国消费者向购买中国制造商品的外国人转移。因此,相比花钱,中国消费者更喜欢储蓄,这也使得银行和企业债务发行方能够更容易的获得资金。

  政府利率的设定方式使得过去15年以来储户的真实利率为负。但是严格的资本控制和对储户持有外汇数量的限制也使得他们缺少其他可投资的方式——这造成了从艺术品到房地产,从黄金到普洱茶的几乎所有可投资资产都存在泡沫。本周宣布的资本账户改革意味着中国政府对家庭财富的压制将会比大家预期中更早被解除。

  人行的3.4万亿美元大麻烦

  改革人民币汇率意味着中国人民银行不需要再搬石头砸自己的脚。维持人民币币值在低水平的机制要求人民银行持续购买美元和其他外币,以便人为压低人民币汇率。这导致中国人民银行有了3.4万亿美元的外汇储备。随着美元汇率的下跌和美国国债收益率的跳水,加上欧元定价资产的风险加大,这些现金已经成为了沉重负担。中国已经成立了主权财富基金寻求更好回报的资产,目前还在计划新增一个主权投资基金。但是在人民币可以自由交易之前,央行还是必须被迫购买更多低产出的资产。

  国有银行的竞争力和坏账问题

  这些改革还将缓解固定利率和汇率带来的不公平的财务激励。例如,超低的成本资金意味着银行实际上代表储户在对借款人提供补贴——特别是低效和挥霍的国有企业,地方政府以及房地产开放商。很多项目都是错误判断下的产物,不可能用以偿还债务。这也是导致市场中银行资产负债表外贷款增加的主要因素,这种影子银行的也被用作融资来源以偿还现有的债务。

  当前体系下国有银行在几乎没有竞争的环境下,挣钱相对容易,他们甚至不需要争取储户。随着贷款利润的枯竭,银行需要找到新的收入来源——而他们可能没有准备好应对这一转变,特别是在外国竞争将会出现的情况下。

  对整个中国发展模式的颠覆

  对利率和利息的抑制在中国经济增长中的基础性地位意味着,几乎没有哪个方面不会被这一次的改革所影响——这是一个结构异常复杂、互相高度关联的金融和政治利益的结合体,规模庞大的金钱和其他权益在其中将受损。

  这也是中国传统上对如何以及何时实施这些改革极度不透明的原因。这一点也不太可能很快改变。一名对国务院讨论有所了解的经济学家指出,改革的时间表不会被公开。因此,本周宣布的目标是一件大事,但是实际的变化需要很长时间才会出现。 (孔军)

责任编辑: 莫莫
三项金融改革加快推进 或释放最大红利
随着利率市场化改革进一步推进、人民币汇率进入均衡区间、人民币资本项目可兑换改革的进一步深化,以及存款保险制度的建立和实施,中国经济正步入对外开放的转型期。
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