黄湘源:是“融资梦”还是“投资梦”?

2013-05-08 09:36:39  来源:第一财经日报

  证监会新任主席肖钢的首发之声表达了证券监管者成为“中国梦”践行者的使命感。但是,这里首先需要解读的是,资本市场作为“中国梦” 的重要载体,所承载的究竟是“融资梦”还是“投资梦”?这也是关系到肖钢握在手里的IPO发令枪,会将中国资本市场引向何方的一个非常关键的问题。

  习近平总书记在五四青年节给北大学生的一封信里引用了欧阳修的一句名言:“得其大者可以兼其小”,为个人理想事业与“中国梦”关系的理解提供了一把钥匙。在笔者看来,对于IPO改革来说,这何尝不也是一把钥匙?

  IPO发发停停,之所以至今犹自纠结在何时重启和如何重启的矛盾之中,其最根本的原因不是别的,就是因为在“重融资轻回报”的IPO体制要不要改革和如何改革的问题上,一直犹豫不决。

  我国资本市场在其开启股票交易之始,就以提高直接融资比例为己任,殊不知资本市场之所以成其为资本市场,顾名思义,就是以资为本。任何的融资功能都是以投资功能为前提为基础的。没有“投资梦”,也就没有也不可能有真正意义上的“融资梦”。

  “重融资轻回报”是中国A股的万恶之源,是IPO造假变脸的发动机和助推器,是摧残投资功能扼杀“投资梦”的刽子手。IPO沦落到今天这样的尴尬境地,可以说,都是拜“重融资轻回报”所赐。

  其实,IPO不是不可以重启,但绝不可以单纯为解决市场不能没有融资功能而重启,而只能是为了满足市场不能没有投资功能而重启。历史上,投资者一次又一次地将“投资梦”寄托于IPO的重启,但却一次又一次地由于所谓IPO改革并未真正改变其“重融资轻回报”的基本倾向而梦碎。梦醒之后的投资者现在似乎比以往任何时候都害怕IPO重启,其实,害怕的并不是IPO,而是“狼来了”。而这群投资者心目中的恶狼,不是什么别的,正是以满足贪得无厌的“融资梦”为能事的所谓市场化改革。

  IPO改革是IPO重启的必要条件,也是其之重启能不能成为市场投资功能恢复正能量的充分条件。人们所期待的IPO改革,也许并不是非得一步到位的注册制,而是“得其大者可以兼其小”。大而言之,就是行政权力逐步退出用审核的方式为信息披露作背书的传统监管方式,变“以管代监”为“监而督之”,使信息披露者对其所披露信息的真实性和所承诺的投资回报预期真正负起法律责任。在此前提下,IPO定价、配置和利益分配还权于投资者,才有可能成为一种真正取信于市场的有效改革。

  当前市场缺的是信心而不仅仅是资金。在IPO缺乏信用、市场缺乏信心的条件下,指望单靠资金的支持来撑起IPO的一片天,是靠不住的。

  其实,欧阳修在“得其大者可以兼其小”之后,还说了一句话:“未见学其小而能至其大者也”。IPO改革也是这样,一定要坚持走以维护投资者利益为重中之重的正道,而决不容许再重新走到将“融资梦”冒充“投资梦”的歪门邪道上去。

  千里之行,始于跬步。“中国梦”之体现于资本市场,说到底,就是圆广大投资者的“投资梦”。对于IPO改革来说,“投资功能”的恢复乃是比什么都重要的根本性大事。“得其大者可以兼其小”,投资功能一到位,融资功能的兼而得之,乃是题中应有之义。

  (作者系资深市场观察人士)

责任编辑: 欣哲
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