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路透社:为何说中国离金融崩溃还很远?

2013-05-06 08:39:06  来源:腾讯财经

  北京时间5月3日,路透社刊登题为《为何说中国的“明斯基时刻”还很遥远?》的评论文章,现全文摘要如下:

  或许,中国距离“明斯基时刻(Minsky moment,指的是美国经济学家海曼 明斯基所描述的时刻,也就是资产价值崩溃、危机爆发的时刻,表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点)”还很遥远。

  杠杆的不断上行,已经让很多分析人士预测中国会迎来“明斯基时刻”催生出的金融崩溃。但是,中国政府主导的体系完全可以帮助推迟这种市场恐慌的到来。对中国政府而言,更大的挑战源自如何处理经济增长放缓所带来的社会紧张和不安。

  据了解,明斯基的“金融不稳定假设”描述的是学者们眼中的资本主义金融体系的结构性特征:经济繁荣时期的“投机性金融”、在未偿付之前就被再融资的贷款,催生出“庞氏金融”泡沫,危机如影随形。

  一些投资者认为,中国的投机金融非常猖獗。统计数据显示,第一季度内,中国新信贷规模增加了近60%,而国内生产总值却仅增长了7.7%。企业资产负债表正在恶化:根据国际货币基金组织提供的数据,2012年中旬,中国企业的利润仅是利息支付的2.4倍,远低于2003年的4.4倍。

  接下来是地方政府。据了解,中国地方政府利用金融杠杆为房地产开发和基础设施提供金融支撑。似乎没有人能确定地方政府到底欠了多少债。一位中国政府前高管前不久指出,地方政府欠债规模为20万亿元(3.25万亿美元),是官方预测数据的两倍。

  此外,债务正越来越需要短期工具的支撑,比如说由银行发行、但通常不体现在资产负债表上的财富管理产品等。这些投资每隔数月就会到期一次,储户丧失信心的风险近在眼前。“庞氏金融”或许已经到了,而市场对中国“明斯基时刻”的担忧似乎越来越有说服力。

  然而,明斯基的追随者似乎忘记一点:他们的老师曾教过他们,一个强大的政府能够反击未加抑制的金融资本主义的破坏性因素。显然,中国政府可能足够强大,并且能够阻止危机的爆发。

  要知道,中国政府是国内所有大型银行持有控制权的股东。正因为如此,该政府可以要求银行延展贷款或者发行新贷。事实上,在2008年金融海啸爆发期间,中国政府就已经这么做了。此外,中国政府还可以指引银行、保险公司和其他投资企业保持购买企业和地方政府债券。如果投资者的信心衰退,中国政府可以直接援助银行或地方政府。2003年,中国政府曾这样做过,具体方法是把不良债务从银行的资产负债表中抹掉。

  毫无疑问,重蹈覆辙会带来混乱,还会让债务水平飙升。瑞银经济学家乔治 马格努斯(GeorgeMagnus)表示,地方政府债务、银行不良贷款以及政府机构和已不存在的铁道部发行的债券,使得中国整体借贷在国内生产总值中所占的比例升至80%,是官方数据的四倍多。

  尽管如此,援助仍只是一种国内担忧而已。不像其他大多数大国,中国并不依赖国际投资者。在这种情况下,中国在很大程度上对任何形式的国际投资者的“明斯基式撤离”免疫。大规模的援助实际上是资源从民众手里转移到政府手中的重新分配。

  但是,避开恐慌最终可能会引发和解决恐慌所带来的一样多的问题。援助银行和借款人,将会巩固一种信念:,在中国,常态的市场轨迹并不适用。不仅如此,即便中国避开了危机,也不可能再继续靠信贷来提振经济。我认为,中国的“明斯基时刻”可能跟金融领域无关,而是和社会领域有关。

  本文作者彼得 塔尔 拉森(Peter Thal Larsen),是路透社热点透视的专栏作家。(米娜)

责任编辑: 欣哲
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