国际金融市场波动性或将远超预期

2013-04-26 10:23:46  来源:上海证券报

  IMF一系列最新数据给市场传递了重要的宏观趋势信息:从当下国际汇市走势来看,美元汇率的短期强势可能难以形成长期大牛市,而完全处于“随机游走”状态下的日元向哪个方向演化都有可能。考虑到黄金一度暴跌,美股也曾因谣言上演过一刻惊魂,全球财政巩固的可置信度正在下降。

  国际货币基金组织(IMF)近日公布了一系列重要报告,并更新了其全球经济展望的基础数据库,透过分国别和分区域的总计10538组经济指标、连续39年的时间序列数据构成的一片数据海,全球经济整体趋势、细节运行和未来发展的形象更加丰满起来,而近来市场上发生的一系列变化也能得到别样的解释。

  IMF数据的确权威,也是各种判断的基准证据,但也存在一些不易察觉的问题,为此我们需要多一点辨证认识。比如,本月,IMF就将今年全球经济增长预测值下调了0.2个百分点,此前,IMF曾将今年经济增长预测值下调了0.1个百分点,再之前的2012年几次调降全球、以及绝大多数主要经济体的增长预测。连续下调预期的动态过程,一方面意味着全球经济复苏的演进过程差强人意,另一方面也潜在表明,IMF一直处于过于乐观的“预期超调”状态。

  另外,个别数据具有一定程度的“误导性”。由于IMF数据涉及范围广,因此即便源自各个经济体的基础数据不存在误差,也需在国别比较、区域综合过程中融入更多的技术元素,而技术选用和数据处理难免具有主观性。例如,根据最新预测数据,到2017年,中国GDP的全球占比有望从2012年的14.92%升至18.27%,同期,美国GDP全球占比则将从2012年的18.87%降至17.94%。但这种计算是基于美元标价的,IMF使用的是基于购买力平价的折算汇率,2012年,这个折算汇率是1美元兑4.186人民币,显然,相对于我们常见的市场汇率,这种折算汇率高估了人民币,进而高估了以美元标价的中国GDP。

  还有,IMF的数据也有可能出错,偶尔也会出现很难被发现的自相矛盾现象。从笔者近十年来观察和使用IMF数据的经验来看,IMF数据的重要性,并不在于其绝对值本身,而在于可通过IMF数据的相互比较、相互关联和前后变化,读懂全球经济运行的大趋势和新变化,以及作为权威的跨主权组织和经济研究机构之一,IMF对这些趋势和变化的态度。同样,IMF最新发布的《世界经济展望》、《金融稳定报告》、《财政监测报告》、《亚太地区经济展望》和同步更新的主数据库,也给市场传递了一些重要的宏观趋势新信息。

  首先,美国经济复苏力度可能要超出数据显示的水平。据IMF最新预测,今年美国经济有望实现1.9%的增长,增速较2012年下降了0.3个百分点,这似乎暗示着美国经济复苏势头放缓;但IMF分析认为,“这一增长率是在力度很大的财政整顿(相当于GDP的1.8%)的背景下取得的”,实际上,在家庭去杠杆化、房市去泡沫化、增长渐趋内生化的背景下,美国经济复苏韧性明显超出其他发达经济体。有鉴于此,IMF也首次确认全球经济从“双速复苏”进入“三速复苏”状态,即在新兴市场和发展中经济体之外,回归强势的美国也已成为全球经济复苏的主要引擎。再看当下,美国经济的近期表现并不好, 3月末以来,美国经济的短频数据也连续弱于预期,特别是就业形势有恶化迹象。结合IMF数据蕴藏的大趋势体味现在的小变化,二季度美国经济增长率可能会弱于一季度,但复苏基础依旧牢固,那些推动复苏的要素并未发生根本变化,因此,短期走弱不改中长期强势复苏的态势,现在唱空美国,可能有失短视,偏离实际。

关键字: IMF 辨证认识
责任编辑: 欣哲
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