给大跌一个合理的解释

2013-04-26 10:07:24  来源:金融时报

  周二,美国股市和美元兑日元汇率大幅下挫,原因是有黑客盗取了美联社(Associated Press)的Twitter账号,并发布消息称白宫发生了恐怖袭击。本月早些时候,金价连续两个交易日暴跌,更创下30年来最大单日跌幅。

  这两次大跌都没有合理的依据。本来,看看电视或者浏览一下网上其他内容——更别提Twitter本身了——投资者就能知道,实际上白宫并没有发生恐怖袭击。评论员就金价遭遇大规模抛售给出了一系列深奥的解释,但其中没有一个经得起推敲。传统而言,当其他资产的情况变糟时,黄金会充当一种避险工具。但这一次,在美国主要股指标准普尔500指数(S&P 500)和美国10年期国债收益率下滑的同时,金价也下跌了。

  这两个例子能够得出一项不可避免的共同结论:投资者抛售是因为其他投资者也在抛售,换句话说,是由于羊群效应。除非经济学家和监管者能够正视人类如此行为的现实、将之考虑进他们的模型和规定,否则我们对此次金融危机的理解以及避免另一场危机的能力将是有限的。

  幸运的是,很多监管机构正努力将行为经济学更多运用到他们的监管之中,在此次金融危机之后,这些监管机构不得不收紧不够完善的监督机制。在英国,新成立的金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority,目标只有一个:保护并增强市场对英国金融体系的信心)已承诺,将致力于对人们的行为进行分析,从而“更有效地、并以崭新的方式”实施市场干预。该机构首席执行官韦奕礼(Martin Wheatley)认为,行为经济学将有利于该机构对潜在问题进行更好的评估,以及选择更为合理的补救方法。

  金融市场行为监管局选择关注的问题并非“什么拖垮了雷曼兄弟(Lehman Brothers)”之类的问题,至少目前是这样。它只是提出了一种可能性,即我们可以换一种方式来看待似已熟悉问题(例如,消费者为何会选择使用初期“诱惑利率”很低、之后利率和费用非常高的信用卡?),它还就如何撰写让消费者愿意真正去读的信件提供了合理建议(把要点列在信的开头,去掉废话)。

  但这意味着,危机后的监管机构采取了完全不同以往的方法,来理解消费者和企业行为;它在做出评估时努力考虑如下事实:人类的选择行为并不像计算般精确。

  这样做面临许多困难。如金融市场行为监管局自己所承认的,设计和执行“考虑行为学的解决办法”不仅是一项崭新的挑战,还将需要大量测试和研究。

责任编辑: 恺睿
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