FT社评:现在不应收紧货币政策

2013-04-22 10:37:30  来源:金融时报

  国际货币基金组织(IMF)对超宽松货币政策的风险发出警告。在《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)中,IMF担心在过度宽松的影响下,过去行为缺乏节制的银行可能推迟必要的调整。另一项风险是,廉价资金可能滋生新泡沫。不过,尽管政策制定者应当通过审慎监管监控这两种威胁,但现在还不是收紧货币政策的时候。

  维持低利率、继续推行非传统货币政策的理由,得到了IMF上周另一份文件的支持——《全球经济展望》(Global Economic Outlook)。IMF已将2013年全球经济增长预测下调0.2个百分点,至3.3%。在IMF总裁克里斯蒂娜 拉加德(Christine Lagarde)所说的“三速”世界中,发达经济体滞后于新兴市场。尽管美国展示出繁荣的光明迹象,但欧盟(EU)和日本似乎停滞不前。

  世界各国央行官员应当受到的批评是他们做得太少、太迟,而不是太多。没错,美联储(Federal Reserve)采取了有力行动,先后实施三轮量化宽松,并承诺保持宽松的货币政策,直到复苏进入正轨。但日本央行(BoJ)花了几十年才明白,对抗通缩需要的是火箭筒,而不是玩具水枪。马里奥 德拉吉(Mario Draghi)誓言“不惜一切代价”拯救欧元固然稳定了市场情绪,但欧洲央行(ECB)固执地将政策利率维持在0.75%。

  现在收紧货币政策将意味着扼杀复苏势头。假如现在有通胀加速的迹象,那么批评人士还有点道理。但英国是唯一一个物价缓慢上涨的发达国家,而且即便是在英国,通胀率也只是较低的2.8%。更大的风险(比如在欧元区危机最严重的几个国家)是通缩。物价下跌将提高实际利率,进一步拖累增长。政策制定者也许担心资产泡沫的风险,但至少在发达国家,尚没有多少迹象表明资产价格被高估。股市最近的涨势有望促进复苏,比如通过财富效应,即个人和机构感觉自己更富了,从而增加支出。高收益“垃圾”债券的收益率降低可能也是好事。此类工具是诸多中型企业最青睐的融资方式。如果借款成本降低,投资也会更容易。

  政策制定者主要应当关注的威胁是自满。超宽松货币政策会让金融机构推迟必要的危机后康复努力。正如IMF所指出的,在资产负债表上计入亏损方面,美国各银行比它们的欧洲同行做的好得多。美国各银行用于抵御未来冲击的资本缓冲也更强。

  欧洲大陆和英国各银行仍有一些工作要完成。过度节制令银行变得脆弱,也妨碍它们向新企业放贷,而这对复苏至关重要。新一波银行资本重组再也不能只是虔诚的愿望,而必须付诸实践。

  最后,欧元区在银行业联盟方面的杰出努力对重建人们对该地区金融体系的信心至关重要,不应半途而废。除了同意成立单一监管机构之外,各方还应就单一清盘机制达成协议。塞浦路斯的经历表明,银行业危机仍是切实的威胁。

  IMF对金融机构面临的风险发出警告是对的。但政策制定者不应仓促得出错误的结论。修复银行需要审慎地修理管道,而不是生硬地关上货币龙头。

关键字: IMF 通缩
责任编辑: 恺睿
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