左晓蕾:评级下调利于风险防范制度完善

2013-04-19 09:18:04  来源:中国证券报

  国际评级机构惠誉和穆迪先后下调中国主权信用评级,理由是“中国金融稳定性的风险正在逐步增加、地方债务问题在2012年再度恢复增长。”在QFII、RQFII以及港台个人投资者都可参与债券投资的市场上,评级影响可能扩大,其对债务风险爆发和蔓延将起到推波助澜的作用。笔者认为,评级下调或许能倒逼正视债务风险,从而完善必要的制度以避免债务危机爆发。

  地方债风险主要表现为三个方面。首先是无法确定风险大小,目前官方债务数据仍是2010年审计署审计的10.7万亿元,而这个数据是否包括县级政府和镇级政府并没有说明;2011年的增量没有准确报道,对于造成评级下调的2012年地方债务“大幅恢复增长”,其增幅大小也是众说纷纭;表外融资无法统计,近年大量地方政府融资平台改头换面,以企业身份通过发行中票、短融、企业债等方式融资,甚至以信托或理财产品的方式出现,构成大量缺乏监管的表外业务。

  其次,地方债的还款能力没有保证。从公开披露的数字分析,包括一些外资机构的评估,政府债务仍然在所谓国际安全线以下。但为什么评级会被下调呢?表面理由是“债务快速增长”,其根本原因是对还款能力的评价下调,所谓信用评级下调就是违约概率加大。

  2011年,有证券公司曾经对当时国内城投债企业的偿还能力进行过研究。根据该研究对城投债企业的发债主体财务数据统计,经营现金净流量为负的城投债发债主体达161个,占比为33%。如不考虑这些城投债企业背后的政府背景,把城投债企业仅仅看作普通企业,这些企业目前三分之一以上的经营现金流都为负,即便今后几年不再做任何新的投资,也已经入不敷出。

责任编辑: 安吉罗
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