赵令彬:日本新量宽带来高风险

2013-04-15 11:23:34  来源:大公网

  大公网特约评论员赵令彬

  上文写到日本最近推行了新一轮量宽政策,但其消除通缩及刺激经济的效力广受质疑。另一方面由此带来的金融风险却不容忽视,例如索罗斯便指出,日圆可能出现雪崩式贬值而致失控。债券大王格罗斯亦指出,日圆或需很大幅度的贬值才可以消除通缩,但这可能引起其他国家的责难和反制。显然,对日本新量宽的效果及风险,必须有全面的了解及预计。

  自安倍上台以来,经济政策的最明显效果是币贬股升,金融效应强劲但实体经济仍乏善足陈,再推新量宽首先是加快了币贬股升的势头。半年来日圆兑美元已贬值约二成,乃主要货币(包括新兴经济货币)中跌幅最大者,而今年来已贬约15%。之前自2009至去年中的几年间,日圆曾升值约二成多,故日圆周期是升慢贬快。相信日圆兑美元很快可贬到100,之后会去到那里,是否会如有人预计去到120?

  股市则更疯狂,出现了多年未有的旺场,日经指数的市盈率已升至27倍,远高于道指及法德指数的约14倍,比内地及香港的10至12倍高出更多,而且炒风日盛。看来日股表现更像新兴市场,泡沫已越吹越大,爆泡的风险也自然与日俱增。然而更值得关注者是金融隐患:货币贬值加上对通胀及利率高升的预期,将令投资者对日债却步,甚至可以造成资金外逃(capital flight),以免蒙受贬值与债价下跌的双重损失。事实上投资者已感到不安,并开始重组资产布局。据彭博报道外国人持有日本国债的比重已见下降,由去年三季末的历史高位9.1%下滑至年底的8.7%。一些日本基金亦趋向避买日债和转买美债,反映本国投资者亦已感到不安。有评论更指近期欧债回温(包括欧猪国者)的主因之一,乃资金由日本撤出转投欧洲。

  资金外流可引发进一步贬值的恶性循环,而币值急贬的另一面,将是通胀预期及利率急升,而这又将冲击财政及银行体系,并带来严重后果。当局印钞不断早令银行资金过剩而大买国债,估计日本银行体系持有的国债量相当于GDP八成,超过五万亿美元,故债价下跌的打击将十分巨大。财政方面,目前还债开支已占总支出约25%,而国债总额很快将升到GDP的2.5倍。有估计指出,如10年期债息由现时的0.5%加上2%通胀而升到2.5%,则还债开支将相当于当前的全部财政开支!

  循此路走下去,日本必爆发重大的财金经济危机,日本新量宽的前景十分恐怖,实在相当于财金自杀。这就是「安倍经济学」和BOJ行长黑田新量宽的根本特质,但须防饮鸠止渴时,渴未解而毒已先发。

责任编辑: 安吉罗
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