叶檀:谨防人民币空洞化

2013-04-15 09:50:55  来源:每日经济新闻

  一国汇率升值并不都伴随着实体经济的强劲,也伴随着热钱的大笔进出,无实际经济上升的汇率上升,就是货币的空洞化现象。

  这一现象并不鲜见,日本经济失落了二十年,但日元却并未随之下落,而是起伏不定,次贷危机后,2011年10月日元兑美元更是创出“二战”以来的新高,75左右日元兑1美元。

  东南亚金融危机之前,各国大都存在同样的现象,由于出口顺利导致各国货币兑美元上升,由于境外低成本资金进入导致外债上升,股市与楼市大涨,投资率上升而导致效率下降,在本国货币小心翼翼国际化的过程中,未能抵挡住国际热钱的冲击。

  除了股市与负债率、出口以外,其他似乎都与中国的现状很像,而人民币同样处于小心翼翼的国际化过程中。克鲁格曼于1994年在《外交杂志》上发表的《亚洲奇迹的神话》一文指出,东亚奇迹其实是靠高投资与劳动力从农村向城市转移驱动,但是高投资并没有带来生产率的增长,东南亚是纸老虎,高达30%甚至40%的投资率,全要素生产率上升为零。

  我国的全要素生产率在下降,虽然估算值各有不同,但结论大同小异。安永在其《势在必行:提高中国生产率》报告中指出,中国的生产率增长正趋于下降,全要素生产率的年均增长率从2001年至2007年的4.7%下降到2008年到2010年的2.8%。根据清华大学白重恩教授的估算,2007年之前,全要素生产率的增长,年均增速达3.8%;2008年之后,资本产出比以每年5%的速度增加,全要素生产率大幅下降至每年2.2%。在这段时间,经济增长很大一部分来自资本产出比的增加。这与2008年次贷危机发生以后,周期性行业的净资产回报率下降相关。

  金融泡沫上升,根据央行的数据,截至今年3月末,中国广义货币M2达103.61万亿元,首次突破百万亿元大关,信贷增速超过预期,因此并不奇怪,从去年四季度至今,主要城市的房价处于大幅上涨的过程中,房屋空置率有增无减。

责任编辑: 安吉罗
三项金融改革加快推进 或释放最大红利
随着利率市场化改革进一步推进、人民币汇率进入均衡区间、人民币资本项目可兑换改革的进一步深化,以及存款保险制度的建立和实施,中国经济正步入对外开放的转型期。
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