周子勋:央行货币政策面临“三难”

2013-04-12 09:33:17  来源:证券时报

  2013年一季度的各项宏观经济数据将陆续出台,这既是对前一阶段经济运行的总结,也将承前启后作为下阶段经济决策的重要依据。时下国际国内经济形势错综复杂,兼且受制于春节因素,前3个月的数据说服力有限,这也使得本次公布的季度数据倍受市场期待。

  从已经公布的重要经济数据来看,3月消费者物价指数(CPI)超预期地进入2时代(同比上涨2.1%,环比则下降0.9%),已处于通胀压力4年来最低的水平,表明通胀短期内可控,让市场稍感安心。可就在物价下挫的同时,经济增长却并没有那么让人放心——3月生产者物价指数(PPI)环比持平,弱于历史上3月PPI环比季节性回升;官方制造业采购经理指数(PMI)上升扭转了1月和2月的放缓势头,连续6个月保持在50%荣枯线以上,但最终结果大幅低于市场预期的52%;3月份外贸出口同比增长10%,经季节调整后,3月出口增长13.5%,相对月2月出口同比增20.6%,同比增幅大幅回落。此外,今年一季度用电与货运数字也相对偏冷,据电力行业部门透露,3月全国全社会用电同比接近零增长,这与1-2月累计同比增长5.5%的情况不可同日而语;而同期反映经济走势的火车货运数字也相对低迷,其中今年3月货运发送量33651万吨,同比下降2.2%。这些宏观经济指标均出现乏力或回落现象,表明当前经济复苏的力度仍然很弱。

  中国经济增速逊于预期也引起了越来越多专家学者的担忧。经济学家余永定日前表示,中国现在的经济周期与以往不同,刚步入复苏就出现了通胀、房价高企等问题,再加上工资迅速上升不利于企业盈利。此外,中国的货币政策趋紧,M2增长跌至13%,低于历史水平。目前,中国经济面对不良贷款上升、产能过剩,以及投资占国内生产总值(GDP)比重过大等问题,虽然在短期内因为财政状况较佳,还有空间应对,但长远来看,中国经济增速必须放缓。在经济弱势复苏与房地产调控的双重压力下,今年中国“保7.5”的压力不轻。

  根据经济学原理,如果通胀保持下行的态势,而制度变革和经济自身空间并未得到显著增强,则意味着通缩的概率增大。应对通缩的药方就是扩张货币政策。按理说,通胀的下挫给经济政策调控预留了空间,但时下的经济形势复杂,通胀预期依然高涨,这恰恰断了通过扩张货币刺激经济增长的欲念。

关键字: 央行货币 货币政策
责任编辑: 岩实
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