货币政策比中性更紧?

2013-04-11 14:53:04  来源:大公财经

  大公网评论员 姜伟

  这不是好消息。3月份信贷规模大幅扩张,这再度引起了投资人对中国通货膨胀形势和金融风险的关注。

  虽然央行未就货币政策转向做出明确的书面陈述,但市场普遍认为和猜疑货币当局将实施中性的货币态度,实质上央行已经开始执行较过去偏紧的策略。3月份新增人民币贷款仍达到1.06万亿元,高于2月份的6200亿元,也远超出市场预期。

  信贷增长虽然说明中国经济增长动能强劲,但引发了对中国通货膨胀重新抬头以及金融风险的担忧。过去两周,包括北京和上海在内的一些城市相继推出了住房限购和房贷限制措施,试图阻止房价再度反弹。

  2月份CPI在春节因素影响下大幅上升,但3月份回落至2.1%,市场分析认为是食品价格的快速回落和季节性因素所致,并预期2季度的通胀水平保持一个较低的位置,显著低于中国政府制定的目标3.5%。不过,警示了货币快速增长或是未来通胀的风险源。

  目前,尚不明确未来的货币增速是否延续,但基于普世的经济学原理,通胀滞后于货币3-6月表现,通胀风险会在2季度末和3季度开始显示,未来的通胀风险不可低估。

  信贷结构中,银行贷款在总信贷中的比重持续下降,而公司债和理财产品等监管较薄弱的其他融资渠道的市场份额增加,这引发了人们对中国金融稳定的担忧。有分析认为,信托等影子银行的高速扩张意味着金融风险的累积,其监管将趋严,货币政策将转向中性偏紧。

  影子银行的潜在风险正在为其付出代价。惠誉将中国长期本币信用评级从AA-下调至A+的决定所附的报告,强调中国信贷快速扩张是对经济稳定的切实威胁,这一点是正确的。目前有两个领域尤其令人关切:一是地方政府积累的债务大山的规模,二是中国不断壮大的影子银行业的稳定性。

  影子银行业的崛起令人担忧,其为近一半新信贷提供资金。在中国的正规银行体系以外销售的产品往往是有问题的。它们往往被用于资助没有信用可靠性的项目,尤其是房地产行业的项目。

  鉴于中国货币政策的独立性不足和前瞻性有限,以及模糊的政策表达,未来是否存在更紧的货币政策导向,还是未知数,但不可忽视,甚至带来巨大成本的因素正在悄然发生变化。

  就在早些时候,美联储暗示可能提前退出QE3,恰逢英国前首相“铁娘子”逝世,这位供给学派的畅行者,给曾经的英国经济带来了无限的光辉。

  一些评论人士发现,中国的领导人也在执行市场经济理念和放弃凯恩斯主义,或许这才是货币政策更紧的逻辑。

  

关键字: 货币政策 中性
责任编辑: 恺睿
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