路透社:中国与金融混乱理论

2013-04-10 08:46:47  来源:腾讯财经

  北京时间4月9日,路透社刊登题为《中国与金融混乱理论》的评论文章,现全文摘要如下:

  中国将要发生金融危机吗?如果真是这样的话,中国人会更糟糕吗?

  从中国快速增长的债务水平中,我们找不到上述问题的答案。但是,在当问题出现时所催生出的潜在混乱中我们可以发现答案。从某种程度上讲,中国正在朝混乱的金融体系下滑,但是,尚未抵达危险区域。

  金融混乱或被描述成一种可能引发其他不可预见的事情发生的潜在因素。换言之,因为存在我们所不知道的关联,金融混乱或许会带来更多的麻烦。或者说,人们以一种无法预言或不理性的方式所作出回应,可能会催生出更大的混乱。这种逻辑很接近于著名投资人乔治 索罗斯的“反身性”理论。索罗斯认为,不是目前的预期与将来的事件相符合,而是未来的事件由目前的预期所塑造。市场参与者的认知缺陷与生俱来,而有缺陷的认知与事件的实际进程之间存在一种双向联系,这种双向联系导致两者之间缺乏对应,这种双向联系就是“反身性”。

  事实上,金融体系的不可预知性,是件好事。自由滑行能推动创新,帮助资本到需要它去的地方,而不是由中央化的部门规定它应该属于哪里。

  中国被混乱的概念所困扰,不过偶尔会容忍金融混乱的存在。

  假设有一种金融混乱指数,该指数从零开始,(完全归政府控制,而该政府又得到市场百分百的信任)。相关部门可以通过印钞来让问题走开,而且没有海外债权人或贸易伙伴对此心怀抱怨。整个金融体系的得分是满分,即100分。在这种假设下,这个政府根本就没有信任,它的民众生活在担忧和无知中。只有黄金拥有金融价值。2007年金融危机处于顶峰时,美国的得分可能在70分左右。

  过去,中国的得分接近零分。直至1978年,中国实际上只有一家银行,那就是中国人民银行。当时,该银行根据政府的要求对投资资金进行分配。后来,新的银行开始出现,不过信贷仍实际上仍掌握在政府手中。在那样的时代,借贷者是否偿还贷款,根本就不是什么至关重要的事情。原因在于,整个银行的所有者——政府,能够重写账户,并且让亏损消失不见。

  二十年后,事情变得越来越混乱了。私营贷款商和海外投资者激增。中国借贷者的贷款需求可以得到更广泛的满足,同时也分布更广。不过,中国的金融体系仍旧相当简单:根据金融混乱指标,得分可能为10分。即便是当一家金融机构破产而不良债务攀升时,市场对政府能让事情圆满解决的信任感,也是十足的。

  接下来就是“Big Bang(大爆炸)”了。2010年,银行业加快重新包装信贷的步伐,即“将信贷包装成信托基金和财富管理产品”,而这部分内容并不会出现在银行的资产负债表中。这就是所谓的“影子银行”。银行仍处在蜘蛛的网中央,但是向中国企业索要赔偿的人数已经扩大至包括数百万存款者在内。这就意味着更多混乱空间的出现。如果说一家小型企业,(它的债务被重新包装成财富管理产品),出现债务违约。对于数千名债权人来说,就是一场噩梦。

  此外,个体是不可预测的。如果他们不能追回自己的资金,他们或许会愤怒地抗议;或许会停止购买这样的产品,从而催生出信贷垮台;或许会从银行中撤出自己的存款,从而导致银行挤兑潮的出现。

  这样的混乱,让中国的金融混乱指数攀升至40分,即便如此,仍远低于美国2007年的水平。这主要是因为,只要政府能用新资金来埋藏不良债务,金融体系就或多或少还是个整体。作为一种推进,中国政府可能会购买所有未被偿还的“影子银行”贷款,规模约为3.7万亿美元。贸易伙伴和海外投资者将会不安,而道德风险随之产生,但是,不会出现社会性的崩溃。

  当然,中国对于“自我毁灭的担忧和无知”并不完全免疫。环境退化可能会引发混乱;贪污腐败可能会催生出混乱。鉴于给了人们太多他们不想要的,以及太少他们想要的,没有收益的贷款以及太多的控制可能会破坏真正的经济增长。

  本评论作者约翰 弗利(John Foley),是路透社热点透视的专栏作家。(米娜)

责任编辑: 欣哲
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