汇丰:“安倍经济学”或损害全球经济

2013-04-01 10:09:48  来源:上海证券报

  ⊙本报记者 朱周良

  汇丰银行的经济学家在最新一期汇丰财智报告中指出,日本新内阁所推行的“安倍经济学”,本意是改革日本经济,其政策从根本上说出发点是好的,但政策的结果却很可能造成全球金融市场动荡、经济民族主义升温,进而困扰甚至损害全球经济。

  对于近期欧元区的最新发展,汇丰指出,欧洲央行向下修正了经济增长预期,但经济仍处于复苏的轨道。意大利选举困局、塞浦路斯存款税风波等不确定因素再现,说明欧债危机尽管尾部风险降低但仍会有短期市场动荡。

  警惕“安倍经济学”外溢影响

  汇丰全球首席经济学家史蒂芬·金恩在报告中写道,对于日本经济来说,随着安倍重掌首相并推行大胆政策以刺激经济,结果可能有四种:一是以失败告终,二是造成英国式的家庭收入下降,三是名义增长成功实现加速,四是通胀严重恶化。汇丰认为,第一种可能性兑现的概率最大。

  金恩指出,尽管日本央行宣布了2%的通胀目标,并承诺将无限期收购资产,但有野心是一回事,能不能实现是另一回事。日本经济目前面临的人口结构老化,产业外移、服务业生产率低下、劳动人口中妇女参与率偏低,以及对移民的抵制都是供给面的局限,这些因素在过去20年一直拖累日本的增长。尽管2001至2006 年日本率先采用了数量宽松货币政策,却并未能将经济拖出泥沼。

  实际上,无论哪一种情境最终成为现实,从过去的经验来看,日本政府出台的刺激政策都容易在国外造成更大的影响,某些情况下还伴随“错误”的再平衡变化。比如日本在2001至2006年间实施的数量宽松货币政策,尽管造成了日元走弱,经常项目顺差翻倍,但却并未能提升国内需求增速。

  金恩表示,如果安倍的政策通过日元走弱发挥作用,日本的主要出口竞争对手就成了靶子:受影响最大的包括德国、韩国以及中国,这些国家出口产品以及出口地区均或多或少与日本有交叉。

  从出口产品来看,德国、中国、韩国都是机械等工业品出口为主。从出口目的地来看,中国是日本最大的出口目的国,对中国出口占日本GDP的2.8%,对美国出口占2.2%。而德国对美国出口占其GDP的2.9%,对中国出口占2.5%;韩国对美出口占其GDP的5.1%,对中国出口占12%,对日出口3.6%。从双边贸易的角度来看,日元贬值期间日本对德国、韩国的贸易顺差都有所上升。

  假设安倍的政策带来了内需拉动的日本经济复苏的最好结果,就应该同时也带来经常项目顺差的下降:因为国内储蓄相对于国内投资下降,进口相对出口增多;但也可能出现,日本内需好转的幅度赶不上世界其他国家内需的改善,进口价格下降反而会造成经常项目顺差的增加。

  同时,从以往的经验来看,日本实施于本土的货币刺激往往造成全球范围的溢出影响,造成金融市场泡沫的膨胀和破灭。1997至1998年的亚洲经济危机以及2007至2008年的全球金融危机,都是突出的例子。这两段时间里,都出现了日本银行贷款的大幅增加,以及热钱流入其他国家并推高各国资产价格、扩大经常项目逆差,造成严重的资本错配。因此,对于货币战的指控不应仅仅局限于贸易层面,由货币及财政刺激带来的国内金融稳定问题更值得忧虑。这样一来,对于那些可能受套利交易影响的国家来说,出于对本国金融系统保护的考虑,实施更严格的资本及外汇管制也是顺理成章的。

  由此,金恩指出,未来若干年,全球经济面临的风险可能包括经常项目赤字的迅速扩大、热钱流入、资本项目管制的抬头以及对信贷扩张的控制等等。而这些显然都对全球经济复苏的可持续性不利。安倍的政策从根本上说出发点是好的,但其政策的结果却很可能造成全球金融动荡和经济民族主义的升温。

责任编辑: 欣哲
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