经济出现“滞胀”可能性不大

2013-03-27 09:33:52  来源:中国证券报

  今年前两个月的经济形势可谓“喜忧参半”。惊喜来自进出口数据,尽管有春节因素扰动,但2月出口增速高达21.8%,前两月出口增速达23.6%,为过去三年同期最佳;担忧来自工业数据,2月增长率不到两位数,仅为9.9%。与此对应,电力增长仅为5.5%,表明传统制造业尤其是重工业表现欠佳,突出反映出目前相当多的行业产能过剩。另外,消费增速出现明显放缓,受房地产调控影响,固定资产投资也有轻微放缓,估计3月会进一步显现。

  目前对于经济弱复苏的担忧确实存在,但综合而言,目前经济形势还不错。主要是外需升温将带动内需增长,尤其是国内企业家的预期会有明显改善;固定资产投资、工业数据在3月会显著恢复到正常水平。在这个逻辑下,根据今年一二月份的情况,结合2010年至2012年一季度的数据对比分析,可以初步判断:今年一季度的GDP增速应在8.2%至8.4%之间,甚至超出预期;2012年一季度GDP增速的官方数据为8.1%,但按照笔者方法测算,实际增速可能为7.7%,即2012年一季度确实是基数较低。如果以上推论正确,那么可以认定:自去年三季度GDP增速见底以来,将是连续两个季度出现增速回升。由此分析,经济复苏迹象明显,但二季度经济增长率能否在此基础上继续回升,尚需进一步观察。

  按照笔者的逻辑推论,加上误差分析,今年一季度GDP增速的理论值或达8.9%。OECD发布的最新报告称,中国经济在2013年的涨幅将达8.5%,2014年的涨幅可能会更高。这远高于目前其它机构的预测,也明显高于中国政府今年的增长目标。过去多年的历史数据表明,OECD对中国经济的预测相对比较准确。从此角度看,对今年经济形势没必要过于悲观。

  那么,今年国内经济是否会出现过热或者“滞胀”?从目前的情况看,两者出现的可能性均不大。通货膨胀目前还比较温和,但在农村居民消费价格指数环比增幅高于城市的情况下,应对此保持一定的警惕。

  关于货币政策,应重新审视信贷规模在货币政策中的地位。笔者认为,有充分理由相信,社会融资规模才是决定货币政策动向的真实风向标。基于此,笔者对今年一季度乃至全年的货币发行规模分析如下。

责任编辑: 欣哲
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