换一个角度评估投资增速与投资结构

2013-03-21 10:11:18  来源:上海证券报

  进入2013年,固定资产投资延续去年平稳回升的态势,但投资内部结构出现调整。与城镇化相关的房地产、基础设施投资成为投资回升的主要动力,而与工业化相关的制造业投资尽管绝对规模仍然较大,但占比和增速均大幅放缓。此外,第三产业中非房地产、基础设施领域投资增长较快

  从政策维度、结构维度和周期维度综合判断,未来投资在总体上保持较快增长的可能性不大,但在不同领域的投资增速是不同的,不可一概而论。未来投资政策的着力点不在于刺激投资增速恢复到过去十年的平均水平,而在于积极推动投资结构调整和质量效益提高

  ⊙徐 策

  当前投资运行延续去年平稳回升态势

  进入2013年,固定资产投资延续去年平稳回升的态势,1-2月份累计同比增长21.2%,较去年全年加快0.6个百分点。1-2月份,固定资产投资资金来源增长23.8%,较去年同期加快7.4个百分点,为投资增长提供了资金保障。从中长期角度观察当前投资增速,与2000-2012年同期均值相比仍低4.5个百分点,这一方面反映当前投资增长总体相对温和,另一方面,也反映了在潜在增速放缓条件下,投资的合意增速也在相应下降。

  1、投资进一步向房地产和基础设施领域集中

  2013年1-2月份投资数据反映,从行业角度看,投资进一步向房地产和基础设施领域集中。2012年上半年投资放缓主要是由于房地产和基础设施投资减速,从2012年8月开始,房地产投资和基础设施投资占比开始回升,截止到2013年1-2月,两大领域合计占比达到51.4%,贡献率达到58.7%,分别高于上年同期1.6个百分点和21.6个百分点。

  房地产投资拉动全部投资增长7.9个百分点、基础设施投资拉动全部投资增长4.5百分点。可以说,本轮投资的回升是建立在基础设施和房地产投资回升的基础上的。这两大领域投资的资金来源主要以预算内资金、国内贷款和其他资金为主,相应的,1-2月份三类资金来源同比分别增长35.3%、18.7%和44.1%。

  从投资内容看,这两大领域主要与城镇化相关。中央已在各种场合多次提到城镇化是扩大内需的最大潜力所在,在此背景下,以基础设施和房地产投资为带动的投资增长格局初步形成。具体来说,各地方“十二五”规划中为拉大城市构架、融入相关城市群、优化城市内部联通网络等安排的交通基础设施纷纷启动,以打造低碳城市、智慧城市为主题的城市改造工程也陆续实施,带来的相关投资对基础设施形成了较强的支撑。

  城镇化战略不仅带动了更多的居住需求,进一步也坚定了房地产投资的预期。随着住房的改善性需求和刚性需求逐步释放,使得近期住房销售市场日益繁荣,为房地产投资提供了资金保障。与此同时,一方面中央要求地方保持供地规模,另一方面地方政府也由于财政收入减速希望加速推地,使得房地产投资有了土地保障。在“两大保障”和旺盛需求的共同作用下,房地产投资逐步走出低谷重启涨势。

  从投资的三次产业结构看,第三产业投资增速增长较快,1-2月份累计同比增长25%,高于全部投资增速3.8个百分点。然而,这主要是房地产和部分基础设施投资的拉动。剔除掉这类投资后的第三产业投资增速为23.1%,而且已经持续减速1年左右。这进一步印证本轮投资回升的核心支点在于房地产和基础设施投资。

  2、制造业投资持续放缓

  制造业投资是围绕推动工业化进程的投资。按照投入产出关系,我国工业产品与出口高度相关,所有工业产品一半作为中间投入品,一半是最终使用,而最终使用中又有一半是满足出口。制造业投资的决定因素主要有两个方面,一是外部环境,二是产能水平。从目前看,外部环境不确定性仍然较大,尽管出口增速有所恢复,然而,出口交货值数据增速仍然保持较低水平,与此同时,银行代客理财顺差远远高于贸易顺差和利用外资的水平,表明贸易商通过进出口掩盖热钱流入导致出口虚增的可能性较大。

  此外,产能利用率总体水平仍然较低。一般而言,产能利用率在75%左右是相对较低的水平。而目前,我国钢铁产能利用率在74%左右、水泥产能利用率在73%左右、光伏太阳能产能利用率在37%左右、多晶硅产能利用率在57%左右。产能利用率较低的条件下,制造业投资难以保持高速增长,应逐步进入减速调整期。

  然而,在此条件下,2012年制造业投资仍然保持了20%左右的增长,充分反映了地方政府对于高投资、高增长的依赖,对国内和国外经济在平衡反映相对迟钝。2013年1-2月,制造业投资累计同比增长17%,实际上是延续了上年的放缓态势,是制造业面对相对低迷的市场做出的“迟来的反应”。民间投资主要集中在制造业领域,1-2月份民间投资累计同比增长24.6%,较去年同期下降6.3个百分点,从投资主体的角度印证了制造业的减速。

  从制造业投资内部看,1-2月份,唯有农副食品加工业(25%),酒、饮料和精制茶制造业(49%),烟草制品业(65.3%),家具制造业(29.4%),印刷业和记录媒介的复制(39.8%),文教、工美、体育和娱乐用品制造业(25.7%),医药制造业(34%),有色金属冶炼及压延加工业(29%),废弃资源综合利用业(50.3%)等9个行业增长较快,此外20余个行业投资增速全线减速。

  其中,高耗能行业投资连续8个月放缓,1-2月份累计同比增长15.4%,较去年6月份峰值下降8.9个百分点,较去年同期下降5.1个百分点。高耗能投资增速放缓有利于节能减排任务的实现,但主要是由于规模扩张的力度减弱,并非反映制造业发展方式切实实现转变。高加工度行业投资几乎与高耗能投资同步放缓,1-2月份累计同比增长15.4%,较去年同期下降10.3个百分点。这反映了装备制造等生产资料投资也在减速,新一轮固定资产设备更新周期启动尚待时日。

责任编辑: 欣哲
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