野村证券:中国经济显现08年金融危机迹象

2013-03-20 07:39:11  来源:网易财经

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    网易财经3月19日讯 正当外界对全球第二大经济体硬着陆的担忧情绪已经消散时,野村证券经济学家警告说,中国经济正在显现出2008年金融危机前的相似迹象。野村证券经济学家张智威(Zhiwei Zhang)和陈家瑶(Wendy Chen)表示,中国快速累积的杠杆率,潜在增长速度的下滑和上涨的房地产价格是三个不应该被低估的警告信号。

  张智威和陈家瑶在周末公布的报告中写道,“中国面临系统性金融危机不断增加的风险,政府需要迅速采取行动遏制这些风险。我们相信,投资者没有完全理解中国金融风险的真实程度。”根据分析师的观点,如果中国今年保持宽松的货币政策,将增加2014年爆发金融危机的风险。宽松的货币政策推高通货膨胀率和经济杠杆,让最终的去杠杆化过程更具破坏性。野村证券在报告中表示,“这显然是个危险的选择,但是我们不能排除保持强劲经济增长的特定政治压力。”

  杠杆率是资金紧张的领先指标,用国内信贷占国内生产总值的比例来衡量,现在中国的杠杆率已经达到1978年有记录以来的最高水平。2008年金融危机前中国的杠杆率为121%,在2012年上升到155%,主要是政府的财政和货币政策支持经济增长的结果。分析师表示,“过去五年,中国的杠杆率占国内生产总值的比例上升了34%,根据历史经验这是个令人担忧的信号,”他们指出,在金融危机前五年,美国的杠杆率占国内生产总值的比例上升了30%左右。

  分析师称,中国政府最近几个月已经发出了“异常强烈”的信号,表示对经济出现金融危机的关注。在中国人民银行第四季度货币政策委员会期间,央行表示控制风险是首要的政策目标。上周,中国人民银行行长周小川表示,银行对地方政府贷款的风险不容小觑。据部分媒体报道,他指出约有20%提供给地方政府融资部门的贷款存在风险。

  这些经济学家表示,除了令人担忧的杠杆水平,中国正面临潜在的经济增长下降,主要是劳动力减少和生产率增长的结果。根据野村证券的统计,中国的劳动年龄人口从2012年开始下降。去年,中国经济增长速度为7.8%,创下13年来最低增速。2013年,中国政府把年度经济增长目标设定为7.5%。

  分析师称,快速的房价上涨是最后的警告信号,他们指出资产价格不同寻常的强劲增长通常是银行危机的先兆。根据官方数据显示,2004年到2012年中国主要城市的房价上涨了113%。然而他们认为根据实地观察,这些数据非常可疑和存在矛盾。援引清华大学和新加坡国立大学三位教授的报道,野村证券表示,2004年到2009年中国房地产价格上涨了250%,远远超过官方指数的增长水平。这份报告引用凯斯-席勒美国房价指数指出,美国房价在2001年到2006年高峰期上升了84%。

  中国政府已经认识到房地产行业的风险,本月初通过实施一系列措施来稳定房价,包括对房屋销售利润更严格地执行20%的资本收益税。然而,张智威和陈家瑶表示,从长远来看这些措施将毫无成效,他们认为,“在收紧政策后,房屋价格最初会有所下跌,然后出现反弹,这种模式表明风险没有得到控制。”


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关键字: 金融危机 杠杆化
责任编辑: 莫莫
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