程实:最该警惕的全球风险--美元堰塞湖

2013-03-18 10:36:58  来源:中国网

  对于美元堰塞湖,我们既要时刻警惕,也需从根本上加以应对,必须谨慎对待美元长期升值论,避免思想上盲从和行动上冒进;同时加强对国际资本多渠道流入和流出的数据采集、统计和预警,推进人民币国际化、更多参与国际货币体系重建,采取一切可能的手段避免国际经济秩序再度转向霸权结构。

  程 实

  “堰塞湖”这个地理学专有名词最近在财经领域非常流行,主要用来形容中国经济的货币超发和沪深股市的IPO积压。虽然从经济学意义看,“堰塞湖效应”和“堰塞湖现象”属于衍生词汇,并无确切的理论解释,但笔者以为,跨学科的思想碰撞可从特征类比切入。按地理学特征比照理解,堰塞湖的经济内涵有五:一是危机伴生现象,二是存在“进易出难”的积聚效应,经济学上对应着金融资本或经济资源的积聚;三是内含临时性的阻塞机制,经济学上的阻塞物是限制性政策等,这些阻塞机制既不是原本就有,也不会长期存在;四是具有超出本源的外溢性影响,经济学上对应着经济金融效应的跨境辐射和跨区域传染;五是暗藏漫溢倾泻的崩溃风险,经济学上的风险引爆器可能是政策变化或突发经济事件。

  笔者以为,从地理学和经济学共鸣的五重内涵审视,对我国货币供应和企业IPO这两个问题的讨论已然较为充分,结合影响力、重要性以及与五重经济内涵的契合度,当前最值得警惕的全球性风险恰是“美元堰塞湖”。

  美元堰塞湖是指全球范围内金融资本向美国和美元资产聚集的现象。从其经济内涵考察,这是金融危机破坏全球经济秩序和国际 货币体系过程中的一种伴生金融现象,积聚效应是客观因素和主观因素共同作用的结果,而美元外流的阻塞机制,主要由奥巴马提高资本外流的税收成本等抑制性政策构成,具有短期性特征。这意味着美元堰塞湖天然就具有崩塌的可能性,对全球经济的潜在危险不容小视。

  美元堰塞湖的形成始自次贷危机终结、欧债危机恶化的2010年。笔者利用美国财政部公布的数据测算,2010年至2012年,美国净资本流入分别为2998.76亿、4907.37亿和2918.45亿美元,而2009年资本净流出3163.2亿美元。虽然2012年美国净资本流入绝对值相对2011年有所下降,但考虑到2012年全球资本流动总规模有所萎缩,且新兴市场经济体资本流入明显下降,美国资本流入的相对势头依旧较为强劲。

  从今年以来的市场情况分析,多重因素激化了美元堰塞湖的形成:

  其一,美元快速升值进一步刺激全球资本向美积聚。3月8日,美元指数走上82.924的短期高点,较2月1日79.125的短期低点升值了5%,较年初升值了4%。大部分市场人士由此将强势美元预期从短期延展到中长期,市场内做多美元、做空日元、英镑和欧元的气氛更趋浓烈,美元走强的预期使得增持美元资产的国际需求迅速膨胀。

  其二,美国宏观经济的相对稳健性进一步刺激全球资本向美国积聚。去年,美国经济就曾展现出周期性领跑的相对强势,今年,美国宏观经济基本面的相对强势不仅没有削弱,反而潜在增强:一是经济韧性相对较强,在欧日滑向衰退深渊的同时,美国经济却抵挡住了财政悬崖、自动支出削减机制启动和国债上限触顶的利空叠加,并未陷入增长停滞,经济表现超出市场预期;二是复苏确定性相对较强,在欧洲经济依旧受到债务危机拖累,日本货币局势激进动荡,新兴市场出现分化的背景下,美国经济并没有太多令人担忧的潜在掣肘;三是增长内生性相对较强,消费持续的强势,美国成为少数无惧于全球总需求放缓、保护主义倾向抬头和全球化倒退的国家。

责任编辑: 岩实
三项金融改革加快推进 或释放最大红利
随着利率市场化改革进一步推进、人民币汇率进入均衡区间、人民币资本项目可兑换改革的进一步深化,以及存款保险制度的建立和实施,中国经济正步入对外开放的转型期。
大公资讯 中国 军事 言论 图片 财经 产经 金融 汽车 娱乐 明星 生活 科技 书画 报纸 香港在线 国际 社会 教育 副刊 食品 会展 宏观 体育 健康 女人 人物 历史 专题