M2中印钞量占比5.6% 其他大部分为银行存款

2013-03-13 16:31:21  来源:央行网站

  央行今日发文称,经济学意义上的广义货币M2与人们通常所说的货币(纸币和硬币)或钞票是不同的,两者不能混淆。后者指的是个人、企业、机关团体等持有的流通中现金,是真正意义上央行向社会公众发行的货币,也就是通常所说的M0。与世界主要国家相比,我国的M0并不高。比如,2012年末,美国、欧元区、日本的M0都在1万亿美元左右,而中国的M0为5.5万亿元人民币,约合8665亿美元。从与GDP的比例看,中国M0/GDP为0.11,略高于美国和欧元区。这是由于中国人更习惯使用现金,发达国家公众更多地使用银行卡和支票等非现金结算工具。而同期日本的M0/GDP为0.16,高于我国。从M0/GDP值的变动看,2008年-2012年,中国M0/GDP值年均减少1.6%,而同期美国年均提高5.1%,日本年均提高3.2%,欧元区年均提高6.5%。在欧、美、中、日四大经济体中,只有中国流通中货币的年均增速(12.5%)慢于名义GDP年均增速(14.3%)。

  除了M0以外,能形成现实购买力和流通手段的还有那些能开立支票的活期存款。这就形成了所谓的狭义货币M1,即M1=M0+可开立支票的活期存款。在西方国家,由于活期账户都能开立支票,所以M1=M0+所有活期存款账户。而在我国只有单位活期存款才能开支票,而个人的活期存款一般不能开立支票,所以我国M1=M0+单位活期存款。可见,M1是相对完整意义上的现实的支付手段和购买力。当然,随着各类银行卡的发展,以后修订M1的统计口径时,可将具有支付功能的银行卡存款计入M1当中。需要特别指出的是,由于M1才是现实的购买力和支付手段,所以直接影响各种商品价格的是M1的数量,而不是所谓的广义货币M2。2012年中国的M1为30.9万亿元人民币,与GDP之比为0.59,高于美国(0.16),与欧元区(0.52)接近,而远低于日本(1.15)。从增速看,2008年-2012年我国的M1/GDP年均提高0.7%,远低于美国的9.9%、日本的3.8%和欧元区的4.6%。

  除了M0、M1以外,还有一个为大家广泛关注的广义货币M2。M2是在M1基础上加上定期存款、储蓄存款等各种存款,也就是流通中现金与商业银行存款之和。M2中很大部分并不是现实的购买力和流通手段,更不是央行直接发行的货币,但为什么还会被称为货币呢?因为它在一定条件下,能较容易地转化为现实的购买力M0或者M1。还有人认为货币不仅是支付手段,还应该是财富储藏的手段,所以M2实际包含了公众以银行存款形式保存的财富。可见M2的增长在很大程度上反映了居民收入和社会财富的增长,是经济发展的集中体现。近年来,我国M2的较快增长,主要不是由央行发行的流通中现金M0引起的。从2008年到2012年的五年间,我国M0仅增加2.4万亿元,单位活期存款增加13.2万亿元,而定期存款以及储蓄存款等其它存款增加41.5万亿元,个人存款占M2比重始终在40%以上。

  近年来我国的货币存量M2多用来储藏财富。一是我国居民可支配收入快速增长。2008年-2012年,我国城镇居民名义可支配收入年均增长12.2%,农村居民人均现金收入年均增长14.6%。居民收入的快速增长支撑了储蓄存款的增加。二是我国经济正处在快速发展阶段,储蓄率较高。我国国民储蓄率从1992年的37.9%上升至2011年的51.1%,19年上升了13.2个百分点。三是我国间接融资为主的融资模式,导致派生存款较多。2008年到2012年,我国金融机构各项贷款共增加36.8万亿元,年均增长19.2%,派生了大量存款。四是存款仍然是我国主要的投资渠道。2010年末,我国非金融企业和住户部门的金融资产中,72.6%是通货和存款。2011年末,通货和存款在美国和法国非金融企业和住户部门金融资产中的比重分别是16.2%和18.7%。五是我国改革开放后,各种生产要素借助货币的形式进入到经济生活中,从而导致货币需求的迅速提高,极大地推动了我国的货币化进程。

  从M2/GDP看,亚洲国家M2/GDP普遍高于欧美国家。2011年末,中国大陆、中国香港中国台湾的M2/GDP分别为1.8、4.3、2.4,处于国际 较高水平。日本、韩国、马来西亚、新加坡的M2/GDP分别为1.7、1.4、1.4、1.4,均高于美国的0.6和欧元区的0.9。另外,尽管我国M2与GDP之比近年来有所提高,但与世界主要国家相比,该比例提高幅度并不大。2008年-2012年,我国M2/GDP年均提高4.3%,低于美国的4.6%,与日本(4.1%)接近。

  各国的M2统计口径很不一致,统计结果存在较大差异,因而不应直接比较。如果按照美国口径计算,我国2012年M2仅为60万亿元人民币左右,这主要是因为美国M2中不包含10万美元以上的定期存款,而我国M2包含所有定期存款。可见我国的M2统计口径远大于美国。按照IMF统计口径,我国2011年新增M2约占全球的30%,而不是所谓占全球的近一半。

  由于历史上M2与经济增长、就业状况、物价水平等主要经济指标有较为密切的相互关系,因此M2常被作为货币政策调控的中间目标。但现在很多发达国家,如美国,已不再把M2作为调控目标,也不特别重视M2的数量以及与GDP的比例,因为他们发现M2与经济、物价等主要指标的关系已不十分密切。而我国目前仍把M2作为货币政策的中间目标,人民银行也始终把控制物价作为货币政策的主要目标之一。所以,近年来人民银行通过公开市场操作、调整法定存款准备金率和银行存贷款基准利率来控制M2的增长。从货币政策调控结果看,我国近年来的CPI涨幅不高。单纯用M2/GDP来判断货币政策取向和态势是不全面、不科学的。

责任编辑: 欣哲
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