3200亿美元流出悬疑 波动风险大

2013-03-02 09:25  来源:经济观察报

  按照惯例,国家外汇管理局(下称外管局)再次选择在“两会”之前,向公众公告热钱真相。

  2月28日,外管局对外公布了《2012年中国跨境资金流动监测报告》(下称报告)显示,依据“残差法”测算口径,2012年中国波动性较大的跨境资金流动差额为-3267亿美元。

  这是自2011年出炉首份热钱报告之后首次录得跨境资本流出。不过,外管局并不认同,据此认为2012年我国热钱流出或资本外逃撤出了3200多亿美元。理由是,随着人民币汇率趋于均衡合理水平,我国外汇收支状况正进入一个新的发展阶段,“残差法”运用在新市场环境下有可能会出现较大问题。

  “2012年我国经常项目还是顺差,资本项目逆差并未抵销经常项目的顺差;而且外汇储备还在增长。除非经常项目逆差,才昭示货物流入,资金流出。”3月1日,国际 金融问题专家赵庆明说。

  据接近外管局人士透露,尚未公布的今年1月份银行代客结售汇顺差较大,资金流入迹象明显。

  差额3200亿

  外管局在2010年和2011年的报告中,借鉴“残差法”测算了我国波动性较大的跨境资金流动,即由交易形成的外汇储备增量扣除进出口顺差、非金融部门直接投资净流入、境外投资收益和境内企业境外上市筹资四个项目后的差额。据外管局此前报告称,2010年流入770亿美元,在过去10年间,年均流入近250亿美元。2011年净流入344亿美元。

  逻辑上,上述“残差法”缺口为正值代表热钱流入,缺口为负值代表热钱流出。按前述方法测算,2012 年交易形成的外汇储备增加987 亿美元,扣除四个较稳定的贸易投资项目后,差额为负的3200多亿美元。然而,外管局强调,2012年的3200亿美元差额不等于违法违规或不可解释的跨境资金流动,也不等于热钱流出或资本外逃撤出了3200 多亿美元。

  对此,外管局解释称,一方面,在汇率基本由市场供求决定,外汇储备变动趋于零的情况下,贸易投资等项下保持资金净流入,必然会有其他渠道相应规模的资金流出予以抵消。换言之,我国通过贸易等交易获得的顺差,不再对应于央行外汇储备的增加,而转为境内机构和个人分散持有的对外资产增加。

  另一方面,外汇储备变动加减一些项目评估热钱流动状况是“贴标签”的方式,容易产生系统性偏差。存在流入压力时,会将合法的资金流入归为热钱流入;而存在流出压力时,又会将合法的资金流出归为资本外逃。

  报告称,在我国外汇净流入主要由央行吸收并形成外汇储备的情况下,通过借鉴“残差法”可以大致区分我国跨境资金流动中的稳定性因素和波动性因素,为监测、分析和应对不同类型跨境资金流动提供参考。“随着我国国际收支自主平衡能力的增强,外汇资产的持有和运用主体由央行转向银行、企业等市场机构及个人,以外汇储备增量为扣减基础的‘残差法’有较大的局限性,对其结果需要慎重分析。”报告称。

  不过,2012年我国资本和金融项目呈现逆差,这也是自1999年以来年度资本和金融项目首次逆差。报告显示,2012年前三季度,净流出 368 亿美元,2011年前三季度为净流入2500亿美元。初步统计,2012 年全年资本和金融项目(含误差与遗漏)逆差 1173 亿美元。

  “去年人民币贬值预期是导致资本流出,资本项下逆差的主要原因;而长时间贬值预期,影响企业结售付汇行为;但今年则不然,国际收支基础并不牢固。”赵庆明说。业已出现的资金转向苗头是今年1月份银行代客结售汇顺差较大。

责任编辑: 恺睿
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