分析称M2过百万亿元不是洪水猛兽

2013-02-28 08:39  来源:第一财经日报

  我国广义货币余额M2将在2013年一季度达到100万亿元,这个原本很专业和小众的问题,竟成了春节期间最热门的财经话题之一。

  根据2012年年初央行目标同比增长14%来衡量,到2012年年末,我国广义货币余额M2将突破97万亿元,而在2013年一季度末,该数据极有可能接近甚至超过100万亿元。

  人们对此数据有着莫名恐慌和广泛流行的误解,视之如洪水猛兽,因此,有必要还原M2的真实面目。笔者认为,中国确实存在货币超发的可能,也认可货币超发意味着国民财富受到稀释,但M2过百万亿元,主要由中国特殊的发展阶段和经济模式所形成,体量虽大,但并不会导致恶性通胀爆发,因此远没有普通民众想象的那般恐怖。此外,亟须重视的并不是货币投放数量,而是投资拉动型的经济增长模式和由此衍生出来的扭曲性经济结构。

  社会上对M2的“后果”存在若干流行的认识,大都来自于弗里德曼“通货膨胀只是一种货币现象”的著名论断,因此推演出“中国印钞票太多,比美国、欧洲多好几倍,货币过多必然导致通货膨胀”的结论,甚至有人认为“将引爆货币危机”。

  其实M2在中国的飙升,不能简单与欧美发达国家进行横向对比,经济结构、金融体系、统计方式、融资结构的巨大差异,使得这种横向对比毫无意义。而近年来物价飙升,货币在其中推波助澜的作用其实较小,物价上涨另有原因,主要是来自农产品价格和国际 大宗商品价格的上涨。

  弗里德曼的理论并非真理。弗里德曼的理论基础是货币流通速度基本不变。弗里德曼因此打比方说货币调控就像拧水龙头——水管就那么粗,拧大点水就多,拧小点水就少。但货币流通速度实际上却是一个变化的幽灵,在最近三十年,美国货币流通速度大幅提高了。

  货币流通速度的下降则会抵消货币供应数量的上升。招商证券的一份研究报告显示,2008年金融危机以后的一两年,美国和中国的货币流通速度都在下降。实际上,笔者阅及的多份学术论文都显示,改革开放以来中国的货币流通速度总体处于下降通道中。

责任编辑: 欣哲
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