金融时报:通向全面复苏的危险之旅

2013-02-01 13:19  来源:金融时报

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  “我们阻止了严重衰退,但我们需要避免‘旧病复发’。今年将是决定成败的一年。”这是国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯丁 拉加德(Christine Lagarde)最近在世界经济论坛(World Economic Forum)上说的话。她这样说是对的。参加达沃斯论坛的商界人士、政策制定者和专家都松了一口气。这是自2007年以来金融灾难第一次没有成为论坛的焦点。高收入国家的经济没有跌下摇摇晃晃的大桥,但这一事实并不能保证经济会快速回归增长。这很有可能出现。但目前还不确定。

  信心已有所改善。一个指标是伦敦银行间拆借利率(Libor)与隔夜指数掉期利率(OIS)之间的利差,它衡量的是银行间贷款的违约风险。以欧元和美元计,两者之间的利差分别下滑至仅仅10个基点和16个基点。此外,股市已从2009年3月的波谷中强劲复苏,尤其是在美国。脆弱的欧元区国家的主权债券收益率与德国公债的利差大幅缩窄:在意大利,这一利差从2012年7月末的5.3个百分点下滑至2013年1月25日的2.6个百分点;在西班牙,这一利差从6.4个百分点降至3.4个百分点。随着投资者对主权国家的信心得到改善,他们对银行的信心也有所增强。(见图表)

  信心改善并不限于高收入国家。在1月的《全球经济展望》(Global Economic Prospects)中,世界银行(World Bank)指出,“流向发展中国家的国际 资本……触及新高”;“自(2012年)6月以来,发展中国家债券利差……下滑127个基点”;“自去年6月以来,发展中国家股市上涨12.6%”。所以,这是一种全球性变化。

  如何解释乐观情绪的日益升温呢?一个原因是人们担心的灾难——欧元区解体或者美国跌落财政悬崖——得以避免。另外一个原因是危机之后出现了重大调整,尤其是美国,在那里,私营部门杠杆率和房价经历了大规模再调整;例如,美国私营部门债务与国内生产总值(GDP)的比例回落到了2003年的水平。还有一种解释则是人们对政策制定者能力的信任日益增强。最重要的是,较长时间以来,各国央行一直利用超级扩张性的货币政策拉动各自的经济。4年多来,美联储(Fed)的联邦基金利率一直保持在0.25%,未来还会继续如此。即便是大型央行中最为谨慎的欧洲央行(ECB)也采取了这样的宽松政策,在此前任何一个时期,这种政策似乎都是不负责任的,自去年7月以来,利率一直维持在0.75%。

责任编辑: 恺睿
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