今年新增信贷规模或超9万亿 重回基建投资

2013-01-08 07:05  来源:《财经》杂志

  货币谨慎宽松

  市场普遍预期,2013年中国的社会融资规模同比增速将达到16%-17%,新增信贷规模则可能超过9万亿元,接近历史峰值

  中国实体经济从2012年四季度企稳回升,预示着2013年会是一个希望之年。

  在经济由冷转热的过渡期,货币政策宽松度,成为各界的关注重点。多位接近决策层的权威人士向《财经》记者分析,2013年总体稳健的货币政策,在具体实施过程中会有一些灵活性,有望比2012年略有宽松。

  2012年前三季度,中国经济并不景气。其中三季度GDP同比增速跌至7.4%,创下2009年一季度(6.6%)以来的新低。但同期就业数据却相对乐观,提前三个月完成了事关社会稳定的2012年就业指标。中国银行首席经济学家曹远征表示,这表明刺激政策已无须加码。

  这正是2013年央行货币政策定调稳健的大背景所在。2012年12月的中央政治局会议和中央经济工作会议,相继对货币政策基调进行了明确,同时亦指明宏观政策保持适度灵活性之必要。

  央行货币政策委员会在2012年四季度例会后的新闻稿中再次重申,将引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。据一位接近政策制定机构的人士测算,基于现实需要,2013年社会融资规模同比增速在16%-17%较为合适。

  《财经》记者获悉,2012年12月中旬的中央经济工作会议结束后,央行讨论货币政策方案时,多数意见倾向于2013年全国新增信贷规模超过9万亿元,广义货币M2增速在13%以上,此方案尚待国务院最终批准,具体数据尚待权威部门确认。

  而在城镇化的推力之下,2013年银行信贷投向重心,或重新偏向基建。业界在看到宏观经济政策下的商业机遇的同时,也预感资产质量将长期承压。

  流动性“适度宽松”

  关于2013年货币政策最权威的表述,来自2012年12月中旬举行的中央经济工作会议。

  决策层明确提出:在2013年实施稳健的货币政策,要注意把握好度,增强操作的灵活性。要适当扩大社会融资总规模,保持贷款适度增加,保持人民币汇率基本稳定。同时提出要切实降低实体经济发展的融资成本。

  高盛高华中国经济学家宋宇指出,除严格的政策紧缩期之外,中国的流动性供应规模倾向增长。决策层如此明确提及需扩大货币供应,可视为政府无意大幅收紧货币政策的信号,这也与政府支持基建固定资产投资的立场相符。

  虽然流动性“适度宽松”,但中国的货币补充机制已经发生变化。此前数年,外汇占款一直是中国央行基础货币投放的主要渠道,但从2012年以来,以外汇占款为表现形式的外来流动性显著减少。

  2012年12月,中国银行国际金融研究所发布《中国经济金融展望报告(年报)》指出,在金融机构外汇占款大幅缩水的情况下,央行通过外汇占款来投放基础货币的渠道已经逐渐关闭,逆回购代替了降息和降准,成为过渡时期央行补充流动性的主要选择。

  2012年11月2日,央行货币政策分析小组在《2012年第三季度货币政策执行报告》中表示,下一阶段,央行继续根据国际收支和流动性供需形势,综合运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合,调节好银行体系流动性,引导市场利率平稳运行。

  2012年8月以来,央行7天、14天和28天逆回购利率分别维持在3.35%、3.45%和3.6%的水平,利率定位痕迹明显。一位熟悉央行货币政策操作的人士指出,逆回购利率较长时间的稳定,说明央行对于目前银行体系流动性和利率水平比较满意。

  在这种情况下,法定准备金率调整的频率可能降低。光大银行首席宏观分析师盛宏清表示,展望2013年,央票有1.034万亿元到期,预计包括贸易顺差在内的国际资本流入2500亿美元,约合1.5万亿元,如果公开市场逆回购保持平稳,基础货币总规模也可达2.5万亿元规模,可支撑10万亿元新增贷款投放,由此,法定准备金保持稳定的可能性较大。

  但另一位接近决策咨询的人士提醒,从国内外情况看,今年物价上涨压力不容小觑,央行货币政策在2013年仍然面临不时略为收紧的变数。

  国内土地、劳动力等要素价格,农产品和服务类价格都存在上涨压力;美国一再使用量化宽松货币政策,欧央行也启动了“直接货币交易”(OMT)计划,日本央行更将购入资产的基金规模扩大至91万亿日元,都可能导致输入型通货膨胀。一位银行业权威人士分析,若国内物价上行趋势显现,且经济下行压力不大,2013年上半年适度上调存款准备金率,不是不可能。

  据中行国际金融研究所预计,2013年,货币政策将继续预调微调的基本格局,在此基础上适度放松,视外汇占款增减情况调降1次-2次存款准备金率。

  人民币利率的调整概率,在2013年则更低。在全球央行货币宽松的情况下,加息可能性很小,而降息又可能再次引发通胀,并推高房地产价格,因此业界普遍认为,2013年利率水平将维持稳定。

  但上述银行业权威人士表示,中国潜在经济增长率已降至7%至8%,下一步结构调整压力很大,若滥用扩张性货币政策,一旦酿成新的泡沫,反而欲速则不达。他提醒,在今年各地经济增速可能会略高于潜在增速的背景下,若出现增速过快、投资泡沫等情况,不排除央行货币政策适度收紧的可能。

责任编辑: 岩实
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