陶冬:2013年全球市场展望

2013-01-03 14:40  来源:金融界

瑞信董事总经理 陶冬(资料图)

瑞信董事总经理 陶冬(资料图)

  2013年的全球市场有三大特色,1)全球经济回稳但是增长依然乏力;2)风险程度下降不过欧债危机犹存;3)量化宽松变招流动性主导市场。当然这些预测的前提是,美国经济不至于被民主共和两党的党争拖入财政悬崖。

  全球经济应该已经触底,增长由2012年的3.1%上升至2013年的3.5%,增长环境有所改善。不过,这个增速比起危机前的4.5-4.9%的水平大大折扣,而且水分也很大,几乎都是靠人为政策带动的。美国和欧洲均会受到财政紧缩的制约,迫使货币政策超强度运作。日本经济重陷僵局,安倍政权可能财政和货币政策左右开弓。中国短期的财政制约相对较小,货币政策则不敢过度扩张。然而,四大经济体所面临的共同难题,就是民间投资和民间消费均缺少自主的可持续的扩张能力和冲动,增长乏力的局面没有明显的改观。

  美国经济当前面临着堕入财政悬崖的风险。分析美国政客的角力与连横,实非笔者的专长,不过相信这场闹剧可能拖过年底,但是不至于崩盘。边缘政治也有一个底线,何况将经济推落悬崖的罪名谁也担当不起。笔者认为一个暂时性的解决方案,可以将危机推后一年。如果这个假设成立,则财政悬崖让位给房地产的复苏,成为美国市场的焦点,美国经济的不确定性明显下降。中国经济虽然仍面临增长难的困境,但是硬着陆风险基本上已经消失,悬念是房价涨多少。欧洲受惠于欧洲央行的OTM扩张政策,暂时将重债国的发债成本降了下来。但是那里的财政赤字问题并未得到解决,各国领袖的改革愿望似乎随着危机的舒缓而缩水。在今后12个月,西班牙及意大利的国债续期、意大利大选,甚至法国信贷评级都可能重新燃起市场对欧债危机的恐惧。

  美欧日三大经济体的货币扩张,乃2013年的一大看点。联储已经明言,会将其量化宽松政策与失业率挂钩。如果欧洲实体经济依然一蹶不振,估计欧洲明年会出现负利率政策。日本的货币政策,则估计在下一任央行行长四月上任后,正式与2%的通胀目标挂钩。三大央行的实质性行动,可能最少要等到下半年才能落实,不过预期带动的市场炒作或许来得更早。尽管增长乏力,风险却有明显下降,带动资金流出避险天堂。加上央行在流动性上的操作,风险资产在2013年会有较好的回报。不过由于这是一轮流动性驱动的升势,大起大落在所难免。

  笔者看好美国房地产,那里的大底已经铸成。看好美亚股市,流动性比盈利更重要,不过年内会有几大起落,呈高低高型态。美元走强,对能源商品价格带来一定的抑制,不过由于需求缓慢复苏,商品价格走势不至于太差,过去的大牛市风采则已消失,个别品种的走势受供应的影响。地缘政治和页岩气供应抑制油价的升幅。黄金的避险需求放缓,印度、中东地区零售需求放缓,令金价的升势受阻,但是低位受到主权基金买盘的支持,估计在区间徘徊。2013年最大的摇摆因素:日元。另外债券牛市何时出现拐点也值得关注。(来源:作者博客)

责任编辑: 安吉罗
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