航天机电:电站转让加快，助业绩高增长
航天机电 600151
研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2013-07-15
投资要点:
航天机电（600151）发布业绩预增公告，预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为16，800万元左右，与上年同期相比，增加46，975万元左右，实现扭亏为盈。
公司公告大幅扭转的原因是:公司自建光伏电站项目实现销售，投资收益及产业链利润得以体现；公司光伏制造环节有所好转，目前满负荷生产，产品毛利率同比大幅上升，较年初也有较大的回升，净利润盈亏平衡。通过加强应收账款管理，充分利用供应商信用期压缩公司贷款规模，及以低利率的企业债置换银行贷款等措施，公司财务费用同比降低约16%。
公司和上实集团成立合资公司收购光伏电站，保证公司电站的顺利转让。仅2013年上半年，公司就实现转让电站150MW，受让方皆为上实集团。目前已经确认大部分转让收益，成为公司今年业绩大幅反转的最大原因。目前在建电站有100多MW，大部分将在下半年实现转让，预计2013/2014年将实现250MW/400MW的电站转让。
公司目前组件的产能为500MW，满负荷生产，基本上一半用于自身的电站，一半对外销售。一季度组件的销售还处于亏损状态，目前组件毛利率较年初有较大的回升，净利润达到盈亏平衡。
公司所获取的电站皆为优质项目，有助于电站的顺利转让。储备项目增长迅速，目前为止，公司储备项目400MW以上，仅上半年新增300MW的电站储备，确保了今明两年公司业绩的高速增长。
公司融资能力强于其他民营光伏企业，公司取得国开行20亿元贷款，航天科技（000901）财务公司5个亿的授信，以及航天技术研究院的6个亿的低息贷款，强大的后盾保证公司电站的滚动开发。
李克强总理确定的扶持光伏发展的“六条措施“必将加快国内并网，补贴政策的完善进程，助于国内市场的快速增长，国内电站开发企业在13年迎来收获期。航天机电完美的电站开发模式将为此充分受益。
我们预计13-15年EPS分别为0.2元，0.318元和0.439元，复合增速达48%，当前股价对应市盈率分别为36倍，22.9倍和16.6倍，因此给予“买入“评级，6-12个月内目标价9.5元。
风险提示:电站转让进度不及预期。
